Q2玻璃降价盈利承压，行业冷修加速拐点可期
福莱特(601865)
8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收66.68亿元，同降14%；实现归母净利润-3.63亿元，同降239%。其中，Q2实现营收29.95亿元，同降18%、环降18%；实现归母净利润-4.01亿元，同降359%、环降-1152%。
经营分析
光伏玻璃供需压力加大，产品价格下降盈利承压。上半年公司光伏玻璃实现收入58.62亿元、同降16%，主要因光伏需求走弱背景下光伏玻璃供需矛盾凸显，光伏玻璃价格下探至历史低位，据卓创资讯，26H12.0mm光伏玻璃均价9.65元/平，同比下降25%；同时公司窑炉冷修导致销量同比下降。上半年光伏玻璃毛利率6.73%、同降5.58PCT，主要因产品价格下跌，以及美伊冲突推动海外燃料价格上涨影响公司海外基地生产成本。
经营现金流维持较高水平，减值计提拖累业绩。上半年公司凭借优秀的经营管理能力保持正向经营活动现金流入，经营活动产生的现金净流量13.41亿元。上半年公司计提资产减值准备2.01亿元，其中固定资产减值1.03亿元，预计主要为冷修产线影响；存货跌价损失0.98亿元，预计主要因产品价格维持低位。
行业冷修加速、库存逐步下降，静待出清拐点。上半年光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，测算全行业均进入深度亏损状态，经营承压背景下行业冷修加速，据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750t/d，截至8月20日行业库存天数下降至45.65天，较前期高点降幅14%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至9.5元/平。展望后续，行业经营承压背景下二三线尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，头部企业盈利有望缓慢修复。
盈利预测、估值与评级
基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-4.07、12.07、21.54亿元，当前股价对应2027-2028年PE分别为20/11倍，对应PB仅1.1倍。光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，公司龙头优势稳固，维持“买入”评级。
风险提示
光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；成本大幅波动。
