2026半年报点评：机器人优势明显，26Q2利润同比高增
埃斯顿(002747)
投资要点：
事件：埃斯顿发布2026半年报。
点评：
26Q2利润同比高增。2026H1，公司实现营收为25.78亿元，同比增长1.14%；归母净利润为1.61亿元，同比增长2314.23%；扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长498.64%。毛利率为31.81%，同比提升4.17pct；净利率为6.17%，同比提升5.67pct；经营活动现金流净额为0.45亿元，同比增长137.27%，回款质量较去年同期好转。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.63pct、-0.06pct、+0.13pct、-0.36pct。2026Q2，公司实现营收为13.61亿元，同比增长4.33%，环比增长11.87%；归母净利润为0.63亿元，同比增长1167.46%，环比下降35.11%。毛利率为33.08%，同比提升6.04pct，环比提升2.69pct；净利率为4.57%，同比提升4.63pct，环比下降3.39pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.18pct、+0.51pct、+0.25pct、-0.56pct，分别环比变动情况为-0.29pct、-0.70pct、+0.78pct、-0.33pct。
国产替代进程提速，降本增效成果显现。工业机器人市场国产替代进程持续加速，下游汽车、新能源、电子等制造领域智能化、柔性化改造需求持续释放，内资品牌市场份额稳步提升。2026H1公司在国内工业机器人市场出货量排名第一，连续六个季度保持领先。分业务看，工业机器人及智能制造系统业务21.38亿元，同比增长2.21%，毛利率为31.69%，同比提升4.69pct；自动化核心部件业务营收4.39亿元，同比下降3.78%，毛利率为32.40%，同比提升1.82pct。公司主动优化客户和产品结构、压减低毛利业务订单，聚焦高端应用产品及高质量订单，叠加供应链优化、原材料国产替代等降本增效措施，两大业务毛利率提升明显。
全球化布局稳步推进，海外营收稳步提升。公司持续推进全球化战略，加大对欧洲、美洲、东南亚等海外市场开拓。2026H1，公司实现海外营收9.36亿元，同比增长25.06%，海外营收占比为36.33%，同比提升6.95pct。公司产品成功导入多家欧洲头部汽车零部件、一般工业客户供应链；波兰仓储与制造基地投入运营，发挥中国-欧洲本土供应链的效率优势，有望提升海外交付效率，支撑海外订单进一步扩张，渗透率将稳步提升。
投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.22元、0.29元、0.34元，对应PE分别为144倍、109倍、93倍，给予“买入”评级。
风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
