2026年半年报点评：硬顶帐篷高增，出口驱动成长

　　泰鹏智能(920132)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入2.212亿元，同比增长65.93%；实现归母净利润0.1475亿元，同比增长23.57%；实现扣非归母净利润0.1467亿元，同比增长23.82%，整体延续恢复性增长态势。

　　点评：

　　核心品类向好，硬顶/软顶帐篷高增。2026H1公司产品结构中，硬顶帐篷实现收入0.96亿元，同比增长84.74%，毛利率26.39%、同比提升1.91个百分点；软顶帐篷实现收入0.29亿元，同比增长111.63%，毛利率14.72%、同比提升10.28个百分点；PC帐篷实现收入0.12亿元，同比下降23.19%，毛利率16.93%、同比下降3.80个百分点；其他产品实现收入0.83亿元，同比增长62.48%，毛利率20.20%、同比下降6.94个百分点。从结构看，庭院帐篷三大品类合计收入约1.378亿元，占总营收约62.3%，其中硬顶帐篷为第一大品类，收入占比约43.5%，是本轮增长的核心支撑。

　　毛利率小幅回落，净利率仍有波动。2026H1，公司销售毛利率同比下降0.98个百分点至21.99%；销售净利率同比下降2.28个百分点至6.67%，盈利端有所承压。究其原因，报告期内营业成本同比增长68.05%，快于营业收入65.93%的增速，公司披露主要受镀锌管、铝管等主要原材料采购价格上升，以及泰国子公司产能尚未释放、固定成本相对较高等因素综合影响所致。

　　出口驱动增长，ODM深耕欧美渠道。2026H1公司出口收入2.169亿元，同比增长72.47%，毛利率22.05%；内销收入仅0.043亿元，同比下降43.22%，毛利率18.62%。由此计算，出口收入占比约98%，公司增长几乎完全由外销驱动，境外市场尤其欧美需求仍是核心基本盘。商业模式上，公司以ODM模式为主，已与劳氏、家得宝等全球知名零售商建立合作关系，并积极布局跨境电商渠道。这一模式的优势在于能够依托海外大客户渠道实现稳定放量，但其约束同样明显：需求、关税、汇率及客户采购策略的任何波动，都会较快传导至订单和利润端。

　　投资建议：公司凭借庭院帐篷ODM业务建立稳固的核心竞争力，深耕欧美市场并与劳氏、家得宝等全球知名零售商保持良好合作，同时泰国子公司产能逐步释放带来的成本摊薄与弹性，成长可持续性可期。预计公司2026—2027年的每股收益分别为0.28元、0.36元，当前股价对应PE分别为29.8倍、23.5倍，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：境外需求波动、政策变动、原材料价格波动、汇率波动、泰国子公司产能爬坡不及预期、客户集中度较高以及行业竞争加剧等。