MLCC景气上行，民用业务放量
火炬电子(603678)
投资要点
MLCC景气上行，自产业务结构优化。2026H1，公司坚持“筑牢基本盘、拓展新增长极”的发展路径，深化存量客户合作粘性，并依托陶瓷电容、薄膜电容、超级电容等产品重点开拓电力电网、新型储能、光伏新能源、汽车电子等下游市场，实现自产民用业务占比的进一步提升。受益于AI算力驱动的MLCC行业景气周期，2026H1，公司自产元器件业务实现营收8.32亿元，同比增长20.23%，其中民品营收占比从去年同期的31%提升至63%，业务结构优化取得阶段性成果。
收购中科超容，补强超级电容业务体系。中科超容拥有从“材料-单体-模组-集成”的全链条自主可控产业能力，尤其在碳基电极材料、有机电解质方面形成了国际领先的技术体系。2026H1，公司收购中科超容58.46%股权，以此次收购为战略支点，公司将充分发挥资金与渠道优势，赋能中科超容加速产能扩张与市场渗透，围绕AI算力基础设施、汽车电子、可控核聚变、智能电网等高增长应用场景重点发力，打造覆盖“材料-单体-模组-系统”的完整产业链条，提供从标准化通用型号到高端定制化方案的全场景一站式超级电容解决方案，携手行业伙伴共筑超级电容产业新高地。
加快元器件产能布局，释放增长潜力。2026H1，公司陶电、钽电、超电事业部以产能建设为抓手，全力突破中高端客户壁垒。市场端持续强化特种重点型号配套能力，在重点拓展航天航空等重要项目的同时，加速民品向高端应用场景的渗透导入。公司控股子公司四川中星于报告期内以自筹资金6,000万元，在温江区投资建设新能源电容器生产线项目，进一步扩大薄膜电容产能规模。控股子公司中科超容有序推进超级电容产能扩充计划，逐步形成大型/中型激光焊接、车规级、工业级四大品类完整产品线，覆盖高、中、低端全系列市场，进一步提升公司核心竞争力。
供应链板块业务调整落地，双轮驱动格局成效显现。2026H1，公司供应链板块业务调整初步落地，构建起“元器件分销供应链+算力产业链”双轮驱动的业务模式，产品结构持续优化。元器件分销领域，主动元器件营收在报告期内首次超过被动元器件，存储器件成为核心增长动力；下游应用层面，工业市场已成为营收占比最高的核心市场。公司持续拓展供应链资源，完善储能解决方案产品线，打通上游原厂与下游IDH方案企业双向业务链路。算力产业链维度，公司推动算力硬件、基础设施、智造和云计算服务并举，完善多品牌产品矩阵搭建。2026H1，供应链板块实现营收21.40亿元，同比增长127.53%。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入63/79/99亿元，归母净利润6.4/8.7/12.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。
