2026年中报点评：Q2归母净利润环比显著修复，看好南美工厂释放增量

　　开发科技(920029)

　　投资要点

　　受客户项目交付节奏及汇率影响，2026H1业绩同比下滑，但Q2环比大幅修复。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入13.58亿元，同比-19%；归母净利润1.83亿元，同比-54%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%，公司业绩同比下滑主要系亚洲区域巴基斯坦、沙特等客户因项目交付完工及需求节奏变化导致收入下降，叠加主要结算货币汇率变化带来毛利率下降与汇兑损失增加所致。分季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，环比+57%；归母净利润1.29亿元，环比+142%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271%。2026H1公司财务费用率6.09%（同比+10.72pct），主要系公司持有的美元、欧元、英镑等外币货币性资产产生汇兑损失1.08亿元所致。

　　2026H1境外业绩波动主要来自存量表计业务的交付节奏，系统软件业务同比高速增长。分产品看，1）2026H1智能计量终端实现收入13.29亿元/同比-20%，占营收比重约98%，毛利率35.21%/同比-2.39pct，收入下滑主要受国网订单下滑及客户项目交付节奏影响；2）2026H1系统软件实现收入2235万元/同比+119%，占营收比重约2%，毛利率86.56%/同比-0.72pct。分区域看，2026H1公司境外收入12.25亿元，占比90%。从业务板块经营看，2026H1公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，实现双模通信技术在海外首次大规模应用，并在国家电网及蒙西电网集采中累计中标2.11亿元，成功迈入国网电能表中标金额前二十；超声波水表解决方案在中东及亚洲取得试点与批量订单突破；智能燃气表取得欧洲头部客户战略准入资质。此外，公司达成亚洲市场变压器管理系统项目，并成功交付含交直流配电设备、智能并网隔离柜及光伏功率控制器的一体化成套方案，光储业务进入规模化落地阶段。

　　巴西设厂深化智能计量全球布局，持续拓展智慧水气与储能柜新增长曲线。1）智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，积累了成熟的跨区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期。2）深化南美市场布局：2025年11月公司公告投资约2.84亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑；并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力，大幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能源市场。3）拓展储能柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2026~2028年归母净利润预测为7.50/8.14/9.19亿元，对应最新PE为10/9/8x，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。