2026年中报点评：业绩略不及市场预期，具身智能打造产业生态

　　伟创电气(688698)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收10.66亿元，同比+18.8%；归母净利润1.10亿元，同比-21.8%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-25.8%；毛利率32.5%，同比-5.7pct；归母净利率10.3%，同比-5.4pct。其中26Q2实现营收5.98亿元，同环比+17.2%/+27.7%；归母净利润0.62亿元，同环比-26.5%/+28.2%；扣非归母净利润0.58亿元，同环比-30.4%/+29.0%；毛利率30.1%，同环比-8.5/-5.5pct；归母净利率10.4%，同环比-6.2/+0.0pct。受部分原材料采购成本上升、产品结构变化及期间费用增加影响，公司盈利阶段性承压，业绩略不及市场预期。

　　工业自动化稳健增长、海外盈利能力保持领先：26H1公司工业自动化业务实现收入9.33亿元，同比+10.6%；其中变频器/伺服系统及控制系统实现收入5.52/3.81亿元，同比-1%/+31%（25H1含具身智能核心零部件），毛利率分别为37.8%/26.9%，同比-4.6/-4.3pct。分地区看，公司境内/境外主营业务收入分别为7.83/2.59亿元，同比+22.7%/+6.9%；毛利率分别为28.9%/44.2%，同比-5.2/-4.7pct。根据MIR，公司26Q2低压变频器市占率3.94%，同比+0.25pct，份额稳步提升，同时公司持续推进意大利、印度及泰国本地化布局，并完善产品国际认证及出口产品结构。展望全年，我们预计公司将持续通过一体化解决方案，深耕机床、港口起重、纺织等领域，实现收入稳健增长。

　　绿色能源加速推进、具身智能打造产业生态：26H1公司绿色能源/具身智能业务实现收入0.67/0.32亿元，同比+219.2%/+343.7%；毛利率分别为32.9%/22.5%。绿色能源方面，公司已形成覆盖户用及工商业储能逆变器、储能PCS、制氢电源和电池测试设备的产品矩阵，大型工商业储能逆变器及PCS项目处于开发验证阶段。具身智能方面，公司产品已覆盖空心杯电机、无框力矩电机、低压伺服、伺服一体轮、关节模组及灵巧手等，并成立合资公司伟达立、依智灵巧驱动，多方合力，打造产业生态。

　　经营现金流阶段性承压、存货有所增长：26H1公司期间费用率22.0%，同比+1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7%/4.2%/11.0%/0.1%，同比-0.3/+0.2/-0.2/+1.5pct。26H1经营活动现金净流出1.51亿元，同比多流出1.29亿元，主要系应付票据到期导致采购付款增加。26Q2末存货6.52亿元，较26Q1末增长29.2%，主要系原材料备货及库存商品增加；合同负债0.86亿元，较26Q1末增长8.7%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格大幅上涨，我们下修公司26-28年归母净利润至2.7/3.4/4.2亿元（原值为3.2/3.9/4.8亿元），同比+2%/+25%/+25%，对应现价PE为36/29/23倍，考虑到机器人业务空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧等。