2026中报点评：业绩稳健增长，新能源下游贡献主要增量

　　怡合达(301029)

　　投资要点

　　业绩稳健增长，Q2增速加快：2026H1公司实现营业收入18.54亿元，同比+26.90%，实现归母净利润3.18亿元，同比+12.97%，实现扣非归母净利润3.14亿元，同比+13.69%。单Q2公司实现营业收入11.07亿元，同比+31.7%，归母净利润1.89亿元，同比+18.27%，实现扣非归母净利润1.83亿元，同比+18.85%。分下游看，2026H1新能源/3C+手机/汽车行业分别实现收入4.76/4.06/1.6亿元，同比分别+48.35%/+15.10%/-3.96%。26Q2净利润增速低于营收增速，主要系新能源下游收入占比提高，整体综合毛利率略有下滑，叠加费用率略有提升。

　　毛利率维持高位，费用投入加大致利润增速低于收入：2026H1公司综合毛利率为38.94%，同比-0.16pct；销售净利率为17.2%，同比-2.12pct。分下游看，2026H1新能源/3C+手机/汽车行业毛利率分别为31.21%/40.53%/42.21%，同比-2.64pct/+0.05pct/+5.09pct。Q2单季度公司毛利率38.88%，同比-0.95pct；净利率17.08%，同比-1.94pct，毛利率下滑主要系收入结构改变。2026H1公司期间费用率为18.5%，同比+2.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/9.0%/-0.1%/4.2%，同比+0.42pct/+1.29pct/+0.59pct/+0.20pct。

　　经营现金流健康，存货随规模扩张合理增长：2026H1，公司经营活动现金流净额为2.29亿元，同比+7.51%，现金流保持健康水平。截至2026H1，存货为6.57亿元，较年初+40.80%，主要系订单和销售出库额增加导致原材料、库存商品以及发出商品增加。

　　一站式采购平台持续深化，全球化布局初具雏形：公司深耕FA工厂自动化零部件领域，已构建覆盖233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的产品体系，一站式采购优势持续巩固。（1）线上化持续推进：电商平台线上订单收入同比增长27.02%，渗透率稳步提升；（2）海外布局加速：继香港、日本、越南子公司后，报告期内新设欧洲子公司，业务已触达全球30多个国家和地区；（3）产能建设有序推进：截至2026H1，华东运营总部项目工程累计投入占预算比例达43.59%，建成后将进一步强化华东区域交付能力。中长期看，公司作为国内FA零部件一站式采购龙头，有望持续受益于自动化设备国产替代及长尾需求整合趋势。

　　盈利预测与投资评级：考虑到当前行业竞争加剧，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为6.32（原值：6.83）/7.68（原值：8.08）亿元，预计2028年归母净利润为9.29亿元，当前股价对应动态PE分别为26/21/18倍，维持公司的“买入”评级。

　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，FB业务进展不及预期。