2026年第二季度收入稳健增长，利润受减值扰动

　　安井食品(603345)

　　核心观点

　　2026H1公司实现营业总收入92.66亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。2026Q2公司实现营业收入45.56亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%。

　　调制及菜肴食品稳健增长，新兴渠道保持高增。2026H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品主营业务收入分别为47.50/29.89/11.86亿元，同比+26.37%/+23.73%/-4.46%，速冻调制食品及速冻菜肴制品构成主要增长来源；烘焙食品实现收入0.78亿元，主要来自2025年下半年并表的鼎味泰。分渠道看，2026H1经销商/新零售及电商/特通直营/商超渠道主营业务收入分别为72.29/9.26/6.44/4.56亿元，同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。新零售及电商渠道通过强化产品策略、推进差异化运营及提升电商组织能力，实现较快增长。

　　2026Q2毛利率同比略有承压，减值及财务费用上升对表观利润形成扰动。2026H1公司整体毛利率为21.24%，同比+0.72pct；销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，同比-0.63/-0.32pct，收入增长带动规模效应释放，毛销差同比提升1.35pct。2026Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct；销售/管理费用率分别为4.27%/2.62%，同比-0.70/-0.04pct，费用率下降部分对冲毛利率压力。2026H1公司资产减值损失为1.03亿元，其中存货跌价损失0.46亿元、商誉减值损失0.57亿元；财务费用为0.29亿元，主要系汇兑损失增加。巩固经销渠道基本盘，持续推进全渠道协同。围绕“BC兼顾、全渠发力”的经营策略，公司持续推进经销、商超、新零售、电商及特通直营等渠道建设。公司同时加强境外业务拓展，2026H1境外主营业务收入同比+30.42%。随着鼎味泰并表及全渠道布局持续深化，公司产品矩阵和业务覆盖范围进一步完善。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。投资建议：由于公司利润扰动因素增加，我们小幅下调此前盈利预测。