2026年半年报点评：收入利润双增，黄淮海放量与盈利改善共振
康农种业(920403)
投资要点：
事件：2026H1实现营业收入0.68亿元，同比增长48.28%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长72.91%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比增长126.60%，收入利润双增。
点评：
玉米杂交种子主力高增，大单品驱动业绩放量。2026H1公司产品结构中，玉米杂交种子实现收入0.67亿元，同比增长57.04%，毛利率47.62%、同比提升7.17个百分点，收入占比约98.66%，仍为绝对主力；杂交玉米种子占主营业务收入99.95%。黄淮海夏播区域核心品种种植表现良好，部分销售业务延长至2026年第二季度，叠加春节时点较晚带动销售旺季延长，共同支撑收入高增。从前期交流看，康农玉8009于2025年实现销售收入2.23亿元、占营业收入61.69%，已成为业绩支柱品种，本期黄淮海核心品种继续放量逻辑得到验证。
毛利率显著抬升，费用率摊薄，净利率同步改善。2026H1，公司销售毛利率同比提升7.78个百分点至47.24%；销售净利率约22.09%，同比提升3.15个百分点，盈利端弹性突出。究其原因，当期销售产品多为2025年制种、制种成本较此前年度下降，叠加优势品种价格较为坚挺；同时收入增速快于费用，销售/管理/研发费用率分别同比下降3.13、2.83、2.28个百分点至14.18%、9.44%、7.97%，共同支撑扣非高增。
西南基本盘稳固，华中华东放量；合同负债创新高，育繁推模式稳固。2026H1华中收入0.34亿元，同比增长53.52%，毛利率49.22%；华东收入0.11亿元，同比增长102.13%，毛利率52.67%；西南收入0.17亿元，同比增长32.59%，毛利率43.53%。华中、华东增长主要受康农玉8009等核心品种放量带动。截至6月末合同负债1.50亿元，较期初增长674.58%，主要系黄淮海提前预收2026至2027销售季货款；经营现金流净额1.1137亿元，同比明显改善。商业模式上，公司以杂交玉米种子育繁推一体化为主、销售以经销为主，持续推进全国化育种布局与种业振兴相关平台建设。
投资建议：公司凭借杂交玉米种子育繁推一体化建立核心竞争力，以康农玉8009等大单品驱动黄淮海放量，叠加西南基本盘稳固、毛利率同比提升7.78个百分点至47.24%及合同负债升至1.50亿元预示新季景气，成长可持续性可期。
风险提示：核心品种推广及销售不及预期、制种与销售错配及存货减值、经销商与终端价格秩序波动、极端天气及厄尔尼诺扰动、原材料及制种成本波动、海外业务拓展不及预期。
