深度报告：深化AI战略，构建核心壁垒
慕思股份(001323)
投资要点：
公司是行业领军者。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商。公司目前拥有华南东莞、华东嘉兴两大工业大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。公司已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。截至2025年底，慕思睡眠体验馆已覆盖全球11个国家，拥有超过5200家线下门店。
品牌矩阵不断完善。公司已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵，全面覆盖中高端及年轻时尚客群，可满足多品类、多场景消费需求。公司聚焦健康睡眠核心主业，构建起主品牌引领、出海品牌拓展、进口品牌补充的协同化品牌矩阵：旗下拥有健康睡眠主品牌“DeRUCCI慕思”，出海主品牌“DeRUCCI”、新加坡子品牌“MaxCoil”、跨境电商品牌“ZHOM”，并引入法国顶奢品牌“TRECA”、美国品牌“KLUFT”“AIRELOOM”“SleepDesigns”、西班牙品牌“S＆G|SUENO”，实现睡眠主业多品牌、多梯度、全球化协同发展。
深化AI战略，构建智慧睡眠核心壁垒。依托扎实的科研基础设施，公司在健康睡眠系统、AI智能睡眠方向实现技术成果产业化落地，形成区别于同行的产品技术壁垒。硬件材料层面，公司较早完成3D棉、太空树脂球、石墨烯乳胶等新型填充材料的本土化应用转化，把人体工程学、睡眠环境学融入床垫设计，支撑其高毛利中高端床垫产品矩阵。软件智能层面，公司自研潮汐算法，依托百万级人体工学数据、海量脱敏睡眠行为数据，实现床垫无感监测心率、呼吸、体动，并完成多区域支撑力自适应调节；自研压电陶瓷传感器取得二类医疗器械相关认证，把智能床垫监测能力提升至医疗级水准。依托自研软硬技术，公司推出T系列智能床垫产品，同时作为鸿蒙智选睡眠领域深度合作伙伴，打通卧室全屋智能联动场景。公司完成从传统寝具制造商向智慧睡眠解决方案服务商的转型。
投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为1.07元和1.36元，对应估值分别为18倍和14倍。公司是国内健康睡眠行业领军企业，覆盖床垫、床架、床品、沙发等产品。随着软体家具行业不断发展，公司保持研发创新，以AI赋能构建研发壁垒；产品矩阵持续扩张，品牌影响力不断增大；销售渠道不断多元化和国际化，公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。宏观经济因素波动导致市场需求变动风险，市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险等。
