爱玛科技：2026Q2新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复
爱玛科技(603529)
事件：2026年8月24日，爱玛科技发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入114.40亿元（-12.21%），归母净利润6.65亿元（-45.15%），扣非归母净利润5.98亿元（-49.45%）。
2026Q2收入业绩降幅环比收窄，2026H1外销增速靓丽。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入63.57亿元（-6.49%），归母净利润4.69亿元（-22.86%），收入业绩降幅较2026Q1显著收窄，主系新国标产品规模化落地后，公司单车成本及盈利水平环比改善所致。2）分产品：2026H1公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入达112.20亿元（-12.91%），核心业务受新国标出台后电动自行车销量阶段性下滑影响短期承压；其他收入、租赁收入分别为1.80亿元（+60.60%）、0.39亿元（+13.89%）。3）分地区：2026H1公司国内、境外收入分别为112.36亿元（-13.17%）、2.04亿元（+125.87%），海外面向东南亚、北美等重点市场优化产品供给，其中越南市场推出多款新品，北美市场持续推进电助力自行车产品升级，共同助力外销实现亮眼表现。
2026Q2毛净利率短期承压，单车成本及盈利能力环比改善。1）毛利率：2026Q2毛利率为18.71%（-0.19pct），同比小幅下降但环比2026Q1有所回升，或系新国标产品规模化落地后单车成本环比改善所致。2）净利率：2026Q2销售净利率为7.60%（-1.55pct），降幅高于毛利率，主要受管理及研发费用率上升影响。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.31%/3.42%/3.5%/-0.13%，分别同比+0.16/+1.06/+1.02/+0.44pct，其中管理费用率提升主要系固定资产折旧及股权激励股份支付费用摊销增加。
投资建议：行业端，2026年电动自行车行业由新国标产能切换阶段进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段，标准升级进一步提高行业准入门槛，头部企业在产品研发、供应链、制造及渠道方面的综合优势有望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头，公司持续推进新国标产品规模化上市，围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景完善产品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，收入及盈利能力有望逐季修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为17.66/21.90/25.50亿元，对应EPS分别为2.04/2.53/2.95元，当前股价对应PE分别为10.46/8.43/7.24倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。
