利润转正拐点确认，3D打印材料扩产打开成长空间
家联科技(301193)
2026年8月26日，公司披露26H1业绩报告，26H1营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。
公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,200吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。
经营分析
3D耗材深度绑定核心客户，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。
消费级3D打印市场快速增长，公司依托在PLA材料改性领域的技术积累切入高景气赛道。公司深度绑定全球头部消费级3D打印企业拓竹科技，2026年拓竹市场份额为42.7%，未来份额有望继续提升。产品层面，公司不断优化产品配方与生产工艺，基于PLA改性技术平台，针对消费级3D打印市场对于材料打印流畅度、外观质感及功能特性的多样化需求，持续开发差异化线材产品。利润层面，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润改善有望共振。
传统塑料业务稳健增长，纸浆模塑持续爬坡。26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比增长193.0%。同时，纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。
汇兑损失与海外产能爬坡压制上半年盈利，经营压力已于Q2边际缓解。26H1/Q2公司毛利率分别为14.04%/15.74%，同比+0.52pcts/+2.92pcts，伴随泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率提升逐季度优化。26H1/Q2归母净利润分别为-0.91亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。伴随规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响边际减弱，盈利能力有望持续修复。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
风险提示
新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。
