2026年中报点评：主业收入阶段性承压，二季度利润端边际改善
振华科技(000733)
事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入22.42亿元，同比下降6.97%；实现归母净利润2.47亿元，同比下降20.99%。公司第二季度实现营业收入14.05亿元，同比下降6.42%；实现归母净利润2.31亿元，同比下降9.02%。
投资要点
新型电子元器件收入承压，减值影响利润释放：2026年上半年公司新型电子元器件收入22.22亿元，同比下降6.86%，主要受新研及批产项目放量不足、产品降价压力传导影响；公司2026年上半年销售费用、管理费用分别同比下降18.09%、7.98%，财务费用降至-0.08亿元，但同期确认存货跌价损失0.99亿元、应收账款减值损失1.12亿元，对利润形成压制。
航天配套基础稳固，高端民用领域持续拓展：公司是国内卫星制造与火箭发射核心元器件的重要供应商，产品已稳定配套高、中、低轨各型卫星。其中，片式钽电容器产品通过欧洲航天局A级供应商认证，LTCC产品性能指标处于国内领先水平，被动元件及机电组件应用于卫星配套领域。在高端民用领域，公司与多家头部企业开展战略合作，多款产品已应用于商业火箭配套；民用航空领域，多家子公司已通过AS9100D航空质量管理体系认证，并成为大飞机电子元器件产业联盟成员单位，高端民用业务布局持续推进。
新兴应用拓展增量空间，国防建设与国产替代支撑长期发展：公司深耕电子元器件专业化供应与解决方案服务。1）短期来看，航空航天被列为“新兴支柱产业”，航空航天及低轨卫星星座建设持续推进，有望带动星载电子系统需求增长；低空经济政策框架落地催生安防电子产品增量市场，为军工电子打开广阔发展空间。2）长期来看，国防投入持续增长，为军工电子行业发展提供支撑；“十五五”规划纲要明确提出加快发展新质战斗力，推动各领域电子系统向更高技术水平演进，形成结构性增长驱动力。同时，国产替代有望由元器件层面向系统级、架构级进一步延伸，持续拓展国产军工电子产品的市场空间。
盈利预测与投资评级：公司航天配套基础稳固，民用航空、低空经济等新兴应用持续拓展，有望打开增量空间。考虑到公司2026年上半年新研及批产项目放量不足、产品降价压力传导及减值损失影响，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由12.5/14.5亿元下调至9.8/12.2亿元，新增2028年归母净利润预测为13.8亿元，对应PE分别约为23/19/16倍，下调至“增持”评级。
风险提示：批产项目放量不及预期；产品价格下降风险；应收账款回收风险。
