数据中心液冷放量+兆科并表，下半年盈利修复窗口打开
科创新源(300731)
业绩简评
2026年8月27日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入5.2亿元、同比-4.4%，实现归母净利润-277.6万元、同比-115.8%；其中二季度实现营业收入2.9亿元、环比+30.3%，实现归母净利润22.2万元、环比+107.4%，业绩符合预期。
经营分析
加强数据中心产能及团队建设，公司业绩短期承压：2026上半年，公司实现毛利率16.7%，同比-2.2PCT；净利率为0.3%，同比-3.2PCT，盈利规模同比下滑主要受1）政府补助等其他收益同比减少373.7万元；2）计提存货跌价损失同比增加131.4万元；3）新增计提股权激励费用747.6万元；4）数据中心业务处于小批量试产向大批量规模化生产过渡的关键阶段，受产线折旧摊销、新增人力成本等刚性支出增加影响，当期生产成本及运营费用整体处于较高水平，公司全资子公司创源智热26H1实现净利润-567.9万元。
数据中心液冷进入交付提速阶段：26Q2上游供应链瓶颈逐步缓解，创源智热重点推进客户开拓、订单承接、产能储备及量产交付准备工作，截至上半年，存货中在产品/发出商品分别为2693.0/1866.5万元，较2025年底增加597.1/328.6万元；26H1实现收入742.3万元，同比增长1239.27%，特别是进入7月份以来，创源智热交付规模快速增长，7月份单月交付数量已超上半年整体交付数量。同时，公司布局液冷新技术与新工艺，上半年公司研发投入2501.4万元，同比+2.1%，研发费用率逐季提升。
展望下半年兆科并表将进一步增厚公司业绩：2026年7月，公司完成对东莞兆科（含昆山兆科）50%股权的收购事项，兆科主营导热界面材料，本次交易将深化公司在高分子材料产业的业务布局、扩大公司在散热业务领域的产品布局，提高产品多元化水平，培育新的利润增长点，兆科业绩承诺具体金额为2026/2027/2028年税后净利润不低于4500/5000/5500万元。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为0.53/2.88/4.59亿元，对应EPS为0.30/1.63/2.59元，当前股价对应PE分别为144/27/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险，收购进展不及预期。
