2026年中报点评：自营经纪共振向上，资管保持稳健，业绩弹性充分释放

　　第一创业(002797)

　　投资要点

　　事件：第一创业发布2026年中报。26H1公司实现营业收入21.7亿元，同比+18.5%；归母净利润6.9亿元，同比+41.7%；对应EPS0.16元，ROE3.94%，同比+1.05pct。第二季度实现营业收入13.2亿元，同比+13.0%；归母净利润4.9亿元，同比+33.5%。

　　市场成交回暖，经纪业务同步改善：1）26H1公司经纪业务收入3.8亿元，同比+68.9%，占营业收入比重17.6%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）26H1公司两融余额101亿元，较年初+4%，市场份额0.3%；全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。

　　债券承销规模同比改善显著：1）26H1公司投行业务收入0.9亿元，同比-36.6%。2）公司26H1未有股权业务承销项目发行。截至26H1未有IPO储备项目。3）26H1债券业务承销规模同比+3221.2%至200亿元，排名第37；其中公司债、中期票据、企业债承销规模分别为174亿元、12亿元、5亿元。

　　资管业务优势持续夯实：26H1公司资管业务收入5.1亿元，同比+15.2%。截至2026年上半年末资产管理规模675亿元，较年初+8.7%。截至2026H1，创金合信受托管理资金总额5316亿元，较2025年末增长7.67%。其中，公募基金管理规模1737亿元，较2025年末增加11.60%；私募资产管理计划管理规模3579亿元，较2025年末增加5.86%。

　　自营投资贡献可观收益：26H1公司投资收益（含公允价值）9.4亿元，同比+35.7%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）11.7亿元，同比-53.0%。26H1公司固定收益业务实现收入3.7亿元，同比+57%；自营投资及交易业务（权益）实现收入4.7亿元，同比+41%。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.42/11.79/12.64亿元（前值分别为9.75/10.90/11.69亿元），同比分别+24%/+13%/+7%。公司2026年8月27日市值对应2026-2028年PB分别为1.5/1.4/1.3倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

　　风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧致投资收益持续下滑。