2026年中报点评：收入增长利润承压，多元化布局打开成长空间
卓兆点胶(920026)
投资要点：
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收1.95亿元，同比增长25.34%；实现归母净利润1,734.68万元，同比下降35.23%；扣非归母净利润1,655.59万元，同比下降34.17%。
点评：
2026H1，公司收入增长，利润下滑。上半年，公司收入增长主要得益于点胶阀及配件、点胶耗材业务放量。而利润下滑主要是受三方面因素影响：一是业务拓展带动人员规模扩张，销售费用（同比+33.45%）、
管理费用（同比+54.07%）较快增长，汇兑损失推高财务费用；二是部分前期样机类存货存放周期较长，基于谨慎性原则计提存货跌价准备，资产减值损失达382.73万元；三是大流量涂胶、灌胶设备等新业务尚处培育期，打样测试与研发投入较大、未形成规模效应，单位成本偏高拖累整体毛利率。
阀件高增、耗材量利齐升，设备结构切换拖累毛利率。分产品看，点胶阀及配件业务是公司收入与利润的核心支柱，上半年收入1.04亿元（同比+58.24%），毛利率65.53%（同比-7.46pct）。点胶耗材收入约0.58亿元（+46.10%），毛利率43.93%（+6.03pct）；二级控股子公司广东浦森成功切入部分国际高端胶水厂商供应链，产品附加值提升叠加规模效应，实现收入与毛利率双升。点胶设备收入0.23亿元（-48.64%），毛利率32.11%（同比-24.05pct），主要系当期设备收入主要来自大流量涂胶及灌胶设备等新业务领域设备，该类业务尚未形成规模化生产。客户结构方面，前五大客户收入占比降至31.56%，客户集中度风险明显缓解。
境外收入高增，跟随客户全球产能布局。上半年，境外收入0.33亿元，同比增长64.31%，营收占比提升至16.7%；境外毛利率77.16%，显著高于境内的50.74%。境外业务高增，主要源于下游客户产能向东南亚等区域转移，公司业务跟随客户全球产能布局自然延伸，按需配套供货至境外厂区，全球化配套能力持续验证。
现金流显著改善，合同负债翻倍彰显订单能见度。上半年，经营活动现金流量净额3,679.79万元，同比增长350.06%，销售回款良好，期末货币资金较期初增长124.04%至2.12亿元。存货较期初增长34.68%，主要系发出商品大幅增加；合同负债2,498.43万元，较期初增长123.72%，发出商品预收货款同步高增，反映出在手订单充裕、收入确认节奏滞后于发货，下半年收入确认具备较强支撑。
收购苏州奥茵绅51%股权完成交割，切入直线电机赛道。公司以5,100万元收购奥茵绅智能装备（苏州）有限公司51%股权，已于2026年7月下旬完成交割，自8月1日起纳入合并报表。苏州奥茵绅主营伺服控制机构、直线电机、工业机器人及半导体专用设备等，与公司点胶设备在运动控制底层技术上高度协同，有望补强公司核心零部件自制能力并拓展半导体等高端装备场景。叠加公司在新能源汽车、锂电储能领域已落地的部分量产订单，非消费电子业务版图加速成型。
风险提示：宏观经济波动、对苹果产业链依赖、下游应用领域拓展不达预期、市场竞争加剧、国际贸易、毛利率下滑、技术更新等风险。
