二季度盈利大幅改善，涤纶长丝供需边际向好

　　新凤鸣(603225)

　　核心观点

　　公司二季度归母净利润同环比大幅增长。2026年二季度公司营收231.61亿元（同比+22.3%，环比+32.1%），归母净利润10.71亿元（同比+166.0%，环比+191.5%），毛利率/净利率为9.2%/4.6%，期间费用率3.4%，盈利大幅提升主要系产品价格显著上行，加工价差扩大。

　　二季度公司涤纶长丝盈利修复。二季度公司POY/FDY/DTY销量117/39/20万吨（同比-19%/-13%/-21%，环比+8%/+0.3%/-10%），开工率环比下降；POY/FDY/DTY不含税平均售价7702/8346/9440元/吨（同比+27%/+33%/+19%，环比+22%/+22%/+18%），产品价格同环比上行，据市场价测算价差为1534/1866/2620元/吨（同比+25%/+26%/+5%，环比+11%/+17%/+2%），同环比均提升。据Wind，26Q2江浙地区涤纶长丝平均开工率81%（同比-10pct，环比-4pct），下游织机开工率62%。供给端，行业集中度持续提升，2026上半年CR6升至89%，较2024年提升2pct，资源、订单向头部集中；老旧聚酯装置技改淘汰叠加反内卷政策约束，低效产能加速出清，行业供需格局逐步优化。需求端，促消费政策托举内需，上半年服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.2%，外需表现更为亮眼，2026年1-6月国内涤纶长丝出口184.36万吨，同比+16.75%，东南亚、中东、拉美订单回暖，出口成为重要需求补充。公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，规模优势持续凸显。

　　PTA产能持续释放，外销规模扩张。公司PTA有效产能1100万吨，按设计产能口径位列国内PTA行业第三名，大部分自供保障原料稳定。二季度PTA销量111万吨（同比+87%，环比+36%），不含税平均售价5673元/吨（同比+35%，环比+16%）。产品价格上涨带动PTA板块营收提升，行业PX供给增加，叠加行业自律减产，PTA加工价差修复，一体化龙头盈利持续改善。

　　公司涤纶短纤产销平稳，龙头地位稳固。公司涤纶短纤现有产能140万吨，仍是国内产量规模第一的短纤生产企业，二季度销量33万吨（同比-4%，环比+17%），不含税平均售价7204元/吨（同比+21%，环比+15%）。随着下游非织造布等领域需求扩张，公司持续攻坚水刺、中空功能性短纤品质，拓展北方市场，短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力。

　　风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司涤纶长丝产业链规模、成本优势突出，行业供需改善盈利修复显著，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至26.24/28.14/28.95亿元（原值为13.29/13.83/15.11亿元），对应EPS为1.72/1.85/1.90元，当前股价对应PE为11.9/11.1/10.8X，维持“优于大市”评级。