固收优势巩固，多元增长并行
第一创业(002797)
核心观点
盈利高增，多个业绩增长点并行。2026年上半年，公司实现营收21.70亿元，同比+18.48%；归母净利润6.88亿元，同比41.67%；对应EPS为0.16元，同比33.33%；ROE（加权）为3.94%，同比提升1.05pct。随着财富管理提升、北交所扩容及各业务协同效应释放，公司增长动能将持续强化。
财富管理转型持续推进。上半年，市场成交回暖推动经纪与信用业务实现收入6.15亿元，同比+50.65%。公司客户基础持续扩容，上半年新增客户12.29万户，新增客户资产172.02亿元；投顾作为财富转型的核心抓手实现较快发展，签约客户数与签约资产规模较2025年末均实现四成以上增长。金融产品代销规模同比大幅提升，ESG主题产品增长突出。两融业务保持稳健，6月末两融余额99.56亿元，较年初+4.54%，利息收入形成有效补充。
固定收益业务持续巩固。上半年，固定收益业务实现营收3.71亿元，同比上升56.81%，增长核心来自债券交易投资业务的收入提升。上半年，债券市场呈现先抑后扬走势，中债-新综合财富（总值）指数上涨2.03%，公司发挥固收传统长板，拓展衍生品应用场景，依托大类资产轮动优化持仓，持续夯实核心利润来源。
资管板块创金合信规模扩容。上半年，资管及基金管理业务实现收入5.55亿元，同比-11.11%。截至6月末，公司资产管理业务受托管理资金总额为674.95亿元，较2025年末增加53.89亿元，增幅为8.68%；控股子公司创金合信受托管理规模5316.02亿元，较2025年末增加378.61亿元，增幅为7.67%，其中公募基金管理规模1737.17亿元，增幅11.60%，私募资产管理计划管理规模3578.85亿元，增幅5.86%。公司推出行业首套固收类ESG券商资管产品，打造差异化品牌。
投行板块北交所项目储备蓄力。上半年，投行业务实现收入0.83亿元，同比-35.60%，业绩走弱主要受股权项目发行节奏影响。股权端聚焦北交所特色赛道，报告期申报2单北交所IPO，期末在审北交所IPO项目5单，项目储备较为充足，业绩释放有待项目过会落地；债权端依托股东资源优势，完成76单债券承销项目，总规模196.47亿元，成为投行收入的主要支撑。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司中报数据表现，我们上调公司经纪及自营业务盈利假设。对应2026-2028年营收预测分别上调8.5%/7.5%/7.6%至47.39/50.93/53.56亿元，归母净利润分别上调25.9%/23.3%/23.2%至12.40/13.16/14.05亿元，同比增长47.4%/6.1%/6.8%。公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势显著，对公司维持“优于大市”评级。
