2026年半年报点评：盈利能力显著修复，高端化进程加速
天马新材(920971)
投资要点：
事件：天马新材（920971.BJ）发布2026年半年报，公司上半年实现营业收入1.27亿元，同比微降4.74%；实现归母净利润1242万元，同比增长477.94%；扣非归母净利润1195万元，同比增长825.54%。
点评：
2026H1业绩大幅增长。2026H1公司实现营收1.27亿元，同比微降4.74%；但盈利能力大幅改善，实现归母净利润1242万元，同比+477.94%，扣非归母净利润1195万元，同比+825.54%。利润高增主要由于原材料氧化铝
价格回落及募投项目产能释放带来的规模效应。
核心业务稳健，产品结构优化。电子陶瓷粉体为公司第一大业务，上半年实现收入6893万元，同比+10.43%，毛利率提升至28.38%，展现出较强韧性。高压电器用粉体收入同比增长19.39%，受益于电网投资及海外市场拓展。电子及光伏玻璃用粉体收入下滑37.80%，系公司主动调整产品结构，战略性聚焦更高附加值领域。
新产能逐步释放，奠定增长基础。公司两大募投项目正处于产能爬坡阶段，已通过与大客户签订长单、战略合作等方式锁定部分新增产能。新产能的顺利爬坡是支撑公司未来2-3年收入体量迈上新台阶的关键。
高端化战略持续推进，半导体领域打开成长天花板。Low-α球形氧化铝，主要用于HBM（高带宽内存）的封装材料，是AI算力需求爆发下的关键一环。公司专用产线已投产，并已向日韩等海外客户送样验证。公司在第三代半导体封装用陶瓷粉体、半导体晶圆研磨抛光（CMP）用粉体等领域均有布局，部分产品已完成实验室研发或进入客户验证阶段。高导热球
形氧化铝，受益于新能源汽车、储能等领域对热管理材料需求的提升，公司高导热产品市场空间广阔。
整体观点：作为国内精细氧化铝粉体龙头，公司正从前期成本压力中走出。凭借在精细氧化铝领域二十余年的技术积累，正积极卡位半导体材料国产替代的战略机遇。随着高端产品的研发和客户导入持续推进，公司成长天花板将打开，值得期待。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，产能利润率及应用拓展不及预期，新技术替代风险。
