2026年中报点评：扣非利润坚实增长，外延并购加速战略布局

　　中牧股份(600195)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收31.71亿元，同比+13.54%，实现归母净利润0.50亿元，同比-39.04%；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比+24.61%。

　　点评：扣非利润稳健增长，化药板块表现亮眼。公司2026年上半年业绩在扣非后表现强劲，营收实现双位数增长，扣非归母净利润同比增长24.61%，显示主业经营持续向好。归母净利润下滑主要系非主营业务影响，报告期内公司持有金融资产产生的公允价值变动损失达4681.55万元。分业务看，化药板块表现突出，实现营收11.91亿元，收入和利润均获得较好增长，大单品战略成效显著，形成3个产品过亿、12个产品超千万的规模效应；生物制品板块实现营收3.41亿元；饲料板块营收5.31亿元。公司费用管控效果显著，管理费用同比下降12.52%，销售费用增速（4.64%）远低于营收增速，保障了核心利润的稳健增长。

　　外延并购落地，内生增长可期。作为动保领域的“国家队”，公司积极通过外延并购与内生增长巩固龙头地位。报告期内，公司公告的收购圣雪大成部分股权事项已通过反垄断调查，有望进一步强化公司在化药原料药领域的产业链优势。同时，公司新设立中牧华罗（贵阳）公司，持续拓展业务布局。在内生增长方面，公司积极把握宠物市场机遇，已完成疫苗、药品、食品的全品类矩阵布局，旗下“搭爪”品牌推广力度加大，上半年推出4款宠物主粮新品，有望打造新的业绩增长点。

　　研发持续投入，成长潜力巨大。2026年上半年公司研发费用0.69亿元，同比+14.83%；上半年营业收入为31.71亿元，研发费率为2.17%。公司持续的研发投入为长期发展提供核心动力。在重大动物疫病防控方面，公司已顺利获得含南非1型的口蹄疫疫苗生产资质。此外，公司在宠物疫苗（狂犬病、犬四联、猫三联等）和化药领域也已形成丰富的产品矩阵，为抓住宠物经济红利奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为0.28、0.35、0.43元，对应动态PE24、20、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。