2026年中报点评：Q2收入同比增长16%，AI基建拉动收入提速
巨星科技(002444)
投资要点
Q2收入同比增长16%，AI基建拉动收入提速
26H1公司实现营收76.75亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05亿元，同比+2.50%，单Q2公司收入39.02亿元，同比+15.74%。若按美元折算，单Q2公司收入增速同比+20%以上，收入端明显提速。分产品看，（1）手工具：26H1收入51.69亿元，同比+11.88%，其中约30%面向B2B和基建端，AI基建拉动该部分需求大幅增长，是公司Q2收入增长主要来源。（2）电动工具/工业工具：2026H1收入8.15/15.89亿元，同比+9.87%/-2.63%。展望下半年，一方面AI基建趋势持续，叠加电动工具新系列推出&上半年订单交付，预计下半年收入端仍有望延续Q2增速。
2026H1销售毛利率逆势提升1.37pct，费用控制稳健
26H1公司归母净利润13.05亿元，同比+2.50%，单Q2归母净利润7.89亿元，同比-2.81%。毛利端，26H1公司销售毛利率33.32%，同比+1.37pct；单Q2销售毛利率35.16%，同比+1.43pct。在美元贬值的背景下公司毛利率仍实现逆势上涨，一方面系Q2取得1000万美元退税，另一方面主要是公司高毛利产品增速更快，结构优化。净利率端，26H1销售净利率17.18%，同比-1.51pct；单Q2销售净利率20.34%，同比-4.3pct。Q2净利率下滑主要系非经营性高基数效应叠加汇兑同比损失1.7亿元，剔除非经常性因素后经营质量实际提升。费用端来看，2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct，除财务以外的三费继续表现优异。随着AI基建对工具需求的持续拉动，叠加公司产能布局优化、新产品持续落地，公司盈利能力有望进一步提升。
全球供应链布局持续完善，电动工具业务稳步成长
（1）全球布局：截至2026H1，公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地，已实现全球采购、全球制造、全球分发的协同布局。公司积极推动越南新产能建设，预计年底启动老挝新园区建设，有望凭借优异的跨国供应链管理能力进一步提高全球竞争力。（2）电动工具：2026H1收入8.15亿元，同比+9.87%，下半年有望加速，当前公司依托全球化渠道布局和自有品牌优势，电动工具业务持续放量，未来有望凭借持续的产品创新和市场拓展，实现收入端高速增长，成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：工厂搬迁及汇兑损失扰动下公司短期业绩承压，但随着全球产能布局优化、电动工具加速放量、关税影响减弱，公司业绩有望修复上行。我们调整公司2026-2028年归母净利润为28.8（原值30.0）/34.4（原值35.3）/40.0（原值40.9）亿元，当前市值对应PE14/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。
