2026年中报点评：Q2收入端加速增长，出口加速+产品升级释放盈利弹性

　　一拖股份(601038)

　　投资要点投资要点

　　26Q2公司收入同比+36%，收入端加快增长26Q2公司收入同比+36%，收入端加快增长

　　收入端，26H1收入端，26H1公司实现营收公司实现营收78.8678.86亿元，同比+13.84%，单亿元，同比+13.84%，单Q2Q2公司实现公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%。分市场看，2026H1公司国内/出口收营业收入32.17亿元，同比+35.68%。分市场看，2026H1公司国内/出口收入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需求回暖&公司份额提升，一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，求回暖&公司份额提升，一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，另一方面行业头部整合持续推进，公司另一方面行业头部整合持续推进，公司2026H12026H1市占率同比提升市占率同比提升3pct；此3pct；此外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破，看好公司收入端继续保年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破，看好公司收入端继续保持较快增长。持较快增长。

　　费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间

　　26H1公司实现归母净利润7.82亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润8.5326H1公司实现归母净利润7.82亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润8.53亿元，同比+23.39%；单Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%；亿元，同比+23.39%；单Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%；归母净利润归母净利润2.202.20亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润2.922.92亿元，同比亿元，同比+77.56%，归母增速低于扣非主要系公司持有的洛银金租、中原银行股权+77.56%，归母增速低于扣非主要系26H1公司持有的洛银金租、中原银行公允价值变动收益同比减少约股权公允价值变动收益同比减少约1.511.51亿元。盈利能力方面，26H1亿元。盈利能力方面，26H1公司销售公司毛利率16.61%，同比+0.57pct，销售净利率10.13%，同比-1.89pct；单Q2销售毛利率16.61%，同比+0.57pct，销售净利率10.13%，同比-1.89pct；单销售毛利率16.70%，同比+0.44pct，销售净利率7.20%，同比-5.33pct，毛Q2销售毛利率16.70%，同比+0.44pct，销售净利率7.20%，同比-5.33pct，利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用端来看，毛利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用端来看，2026H12026H1度度公公司司销销售售//管管理理//研研发发//财财务务费费用用率率分分别别为为0.94%/1.83%/2.76%/0.02%，同比分别-0.08/-0.35/-0.31/+0.04pct，规模效应0.94%/1.83%/2.76%/0.02%，同比分别-0.08/-0.35/-0.31/+0.04pct，规模效应逐步显现。随着国内景气度回暖&智能化、高端化产品放量销售，公司盈逐步显现。随着国内景气度回暖&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。利能力有望明显提升。

　　国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎

　　（1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1国内规（1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1国内规上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%，需求呈现筑底回升。26H1上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%，需求呈现筑底回升。公司公司拖拉机销量5.01万台、同比+17.1%，高于行业增速11.55pct，市占率拖拉机销量5.01万台、同比+17.1%，高于行业增速11.55pct，市占率同比同比提升2.77pct。公司份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞提升2.77pct。公司份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞争格争格局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出。局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出。展望展望下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经营及营及高标准农田建设持续推进，国内农机需求有望延续回升态势。高标准农田建设持续推进，国内农机需求有望延续回升态势。

　　（2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1公司拖拉

　　机出口8006台、同比+47%，其中美洲、亚洲分别同比+147%/+23%；且美（2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1公司拖拉洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。26H1国外销机出口8006台、同比+47%，其中美洲、亚洲分别同比+147%/+23%；且美售收入占比仅约洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。当前国外销11.3%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善。售收入占比仅约11.3%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海

　　外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善。盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮

　　价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们调整公司价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方2026-2028年归母净利润为9.1（原值9.5）/12.3（原值10.6）/13.5（原值11.6）红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-亿元人民币，当前市值对应PE2027年归母净利润为9.1（原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计202818/13/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”不及预期评级。

　　风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期