2026年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期

　　伯特利(603596)

　　投资要点

　　公告要点：公司发布2026年半年报。2026H1公司营收62.72亿元，同比+21.5%；归母净利润6.41亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.9%。2026Q2公司营收35.98亿元，同比+42.4%、环比+34.6%；归母净利润3.73亿元，同比+48.0%、环比+38.7%；扣非归母净利润3.26亿元，同比+34.0%、环比+28.3%。2026H1公司毛利率19.46%，同比+0.89pct；2026Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct。

　　豫北转向并表助力营收增长，强化公司长期发展动能：公司于2026年6月2日收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司（下称“豫北转向”）50.9727%股权，交易对价11.21亿元，形成新增商誉1.71亿元。2026年6月2日（购买日）至6月30日，豫北转向实现收入2.78亿元，净利润0.14亿元。豫北转向为汽车转向系统一级供应商，公司此次并购豫北转向将在补齐产品和技术、拓展客户以及获取产能供应链规模效应等方面产生协同效应。

　　公司线控底盘业务保持较快增长，项目储备显著扩量对未来业绩形成重要支撑：2026H1合并豫北转向口径下，公司新增量产项目213项，同比+62.6%；新增定点项目431项，同比+52.8%。分品类看，机械产品新增量产项目68项，同比+38.8%，其中新能源车型占74.5%；新增定点项目178项，同比+72.8%。智能电控产品新增量产项目145项，同比+76.8%，其中新能源车型占比64%；线控制动系统（WCBS）新增量产37项，同比+146.7%；新增定点项目253项，同比+41.3%。

　　公司核心技术取得多项行业突破，技术领先优势巩固：2026H1，公司成为全球首家实现全干式电子机械制动（EMB）技术突破及量产、并首家通过ASIL-D认证的供应商；公司成为全球第二家、中国自主品牌首家量产电子驻车制动系统（EPB）及One-Box线控制动系统（WCBS）的企业。线控制动平台方面，公司WCBS1.6、WCBS2.1完成量产DV验证，WCBS2.1F搭载主机厂量产车型；底盘域控层面，液压WCBS集成EDC首发平台已完成，中央域控+四轮EMB整体控制方案首发平台进入试验验证，XYZ轴一体化线控底盘商业化持续推进。

　　派股和回购体现公司管理层中长期成长信心：公司2026半年度报告称拟以资本公积金每10股转增4.2股；2026年8月3日公司推进1–2亿元股份回购用于激励，体现对中长期成长的信心。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司2026-2028年营收为155.0/183.8/218.3亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持2026-2028年归母净利润为15.5/18.1/20.2亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车需求不及预期；海外业务不及预期；商誉减值风险。