2026年半年报点评：海外扩张驱动盈利高增

　　华新建材(600801)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入194.97亿元，同比+21.5%，归母净利润17.13亿元，同比+55.22%，扣非归母净利润17.04亿元，同比+59.27%，2026Q2实现营业收入105.88亿元，同比+19.17%，归母净利润10.83亿元，同比+24.51%，扣非归母净利润10.75亿元，同比+28.88%。

　　海外业务成为核心增长引擎。（1）26H1水泥业务收入同比增长41.85%至129.81亿元，其中国内为44.40亿元，海外为85.42亿元，26H1公司水泥及商品熟料销量同比增长25.42%至3478.70万吨，海外水泥及商品熟料销量1317.52万吨，同比+57.06%。（2）公司披露海外单吨毛利显著高于国内，2026Q1海外吨毛利接近300元/吨，正常年份约250元/吨，而国内处于接近底部区间。（3）公司骨料业务2026H1实现销量8633万吨，同比+13.51%，收入28.12亿元，同比+1.78%，毛利率38.30%；混凝土业务实现销量1217万方，收入29.70亿元，毛利率16.11%，同比+2.99pct。

　　经营现金流持续改善。（1）公司26H1经营活动产生的现金流量净额为26.93亿元，同比+65.86%，主要受盈利改善带动。（2）公司26H1投资活动产生的现金流量净额为-13.56亿元，主要因企业并购支出减少；筹资活动产生的现金流量净额为-16.13亿元，主要因新增借款减少。（3）公司26H1末资产负债率为52.96%，同比提升约2.4pct，环比26Q1末下降0.7pct。

　　海外业务版图持续扩大。公司在海外的水泥运营及在建产能突破4,000万吨，为海外产能规模领先的中资水泥企业，并购、技改和新建有序推进，上半年津巴布韦、南非升级项目已投产，菲律宾Holcim Philippines股权收购前期工作已完成，若交易完成，海外水泥产能有望突破5000万吨。公司公告披露莫桑比克马托拉2000t/d生产线预计8月底投产，栋多3000t/d预计三季度投产，尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000t/d熟料线推进，年底具备进入调试阶段。

　　盈利预测与投资评级：海外并购持续落地彰显公司领先的国际化布局、经营能力。随着海外产能规模持续壮大，国内水泥行业反内卷强化，公司一体化及绿色低碳战略强化竞争力，支撑中长期发展动能。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为37.47/42.03/45.49亿元，对应市盈率13/12/11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：国内水泥需求超预期下行；非水泥+海外业务扩张不及预期；市场竞争加剧的风险。