海外放量Q2毛利率回升
美格智能(002881)
8月27日美格智能披露2026年中报，报告期间实现营收20.25亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长25.85%，扣非归母净利润1.07亿元，同比增长29.84%。其中，单季度实现营收10.97亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长56.58%。
经营分析
海外业务高速增长成为核心引擎。2026Q2公司营收为上市以来首次单季营收突破10亿元。分区域看，1H26公司海外地区实现营收9.97亿元，同比大幅增长87.30%，营收占比由上年同期的28.22%提升至49.26%，主要受智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求带动；国内智能网联车领域单一大客户采购量同比明显减少，若公司剔除单一大客户，其他客户营收同比增长68.32%，下游需求景气度与收入结构具有强韧性。
毛利率延续回升态势，费用上升部分压制利润弹性。1H26公司主营业务毛利率17.45%，较上年同期提升3.99个百分点，其中Q1/Q2毛利率分别为16.05%/18.63%，环比持续改善，主要受益于公司向客户持续价格传导以及存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。利润端，因汇兑损失财务费用同比增加约3,041万元，叠加所得税费用同比增加约1,141万元、对联营企业投资损失计提增加约1,157万元，三项合计增加约5,339万元，公司仍实现归母净利润同比增长25.85%。
围绕AI基础设施与端侧计算前瞻布局，高算力模组与服务器有望打开第二成长曲线。公司拟投资3亿元在南通开展AI研发及先进制造产业项目建设，建设面向高算力模组、ASIC服务器等方向的研发中心及SIP封装等制造基地。1H26公司研发投入1.36亿元，同比增长10.38%，以高算力模组、智能模组等产品为核心主线，公司持续在端侧及数据中心侧进行产业拓展，为后续增长蓄力。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为44.02/54.94/65.92亿元，归母净利润分别为2.02/3.10/3.78亿元，公司股票现价对应PE估值为61.02/39.72/32.62倍，维持“买入”评级。
风险提示
供应链成本极端波动风险；智能网联车大客户需求不及预期风险；汇率波动风险；新业务投入短期拖累盈利风险。
