2026年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值
热景生物(688068)
投资要点
事件：2026年8月27日，公司披露2026年半年度报告。（1）2026H1实现营业收入2.68亿元（同比+31.60%，下同），归母净亏损1.26亿元，较2025H1归母净亏损0.83亿元稍扩大，扣非归母净亏损1.44亿元。（2）IVD主业提供稳定现金流，公司26H1合并报表层面亏损主要来自创新药研发投入与固定资产折旧。（3）公司已从单一IVD企业转型为诊断、创新药、生物技术消费三轮驱动的生物科技公司，战略转型持续推进。
Kardia Shuttle心脏靶向小核酸递送平台，填补临床技术空白潜力大：小核酸被视为继小分子、抗体之后的第三次制药革命，肝外递送是重要突破方向。（1）全球格局中，Avidity主攻肌肉递送，2025年诺华以120亿美元收购其3款后期阶段神经肌肉疾病管线。Arrowhead于2025年与诺华达成22亿美元BD交易，合作推进心脏相关临床前siRNA药物研发。（2）公司参股尧景基因自主研发Kardia Shuttle心脏靶向递送技术平台，探索实现siRNA、ASO等多种药物向心脏组织的精准定向递送。截至26H1尧景基因已申请专利34项，已申请PCT专利7项，授权专利14项。（3）作为通用型技术平台可递送任意siRNA或ASO至心脏，延展性强，具备较强BD潜力，我们预计若成功实现BD落地，出海能力有望被市场快速重估。
创新药管线多点推进，SGC001、SGT003临床加速：（1）SGC001（杜吉普单抗）是全球首款靶向S100A8/A9的急性心梗治疗抗体，2025年3月获FDA快速通道认证，Ia/Ib期显示中高剂量组心梗面积降低20.5%至38.1%，2026年3月启动II期临床，我们预计2027年有望读出关键数据，若疗效趋势在II期得到验证，有望成为AMI领域突破性疗法；（2）SGT003注射液是基于NexTreg平台的CTLA-4/CCR8双特异性抗体，可以靶向清除肿瘤微环境Tregs细胞，2026年4月IND获NMPA受理，我们预计2026下半年启动临床，有望成为肿瘤微环境Tregs调控的首创药物。（3）参股公司智源生物AA001靶向Aβ治疗阿尔茨海默病的迭代抗体，已于2026年2月启动Ib期临床。
盈利预测与投资评级：公司从IVD企业向生物技术平台公司转型逐步验证，IVD主业稳健提供现金流，创新药研发持续加码。公司通过控股舜景医药、参股尧景基因、智源生物等创新药企，聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域，专注心脑血管疾病与肿瘤方向，创新药平台价值持续兑现。我们维持2026-2028年营业收入预测4.89/5.92/7.18亿元，维持2026-2028年归母净利润预测-0.59/0.08/0.67亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发失败风险、临床推进不及预期、BD协议生效及里程碑实现不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。
