双轮驱动高增，高端护肤再添空间
若羽臣(003010)
业绩简评
2026 年 8 月 28 日公司披露半年报，公司 2026H1 实现营收 22.86亿元，同比+73.29%，归母净利润 1.67 亿元，同比+131.72%。公司业绩超预期增长，核心在于自有品牌与品牌管理业务双轮驱动。
经营分析
自有品牌矩阵成型，增长动能强劲。绽家稳健增长，香氛心智持续巩固，2026H1 绽家实现营收 7.40 亿元，同比+66.87%。品牌持续深化香氛心智，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，618 期间全渠道 GMV 同比增长超 70%。同时，公司官宣首位品牌全球代言人成毅，助力品牌破圈，实现声量与销量双重跃升。斐萃爆发式增长，口服抗衰赛道领先。2026H1 斐萃实现营收 4.04 亿元，同比+152.63%。品牌精准卡位高端口服抗衰赛道，相继上线 S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等新品，产品矩阵不断丰富。奥伦纳素完成收购，高端护肤矩阵落定。公司于 4 月完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，补齐了高端护肤品类，形成"家清+保健品+护肤"的自有品牌矩阵。目前正全面推进团队重组、产品梳理和渠道整合，有望成为公司长期增长的第三曲线。
品牌管理业务超预期增长，全链路服务能力再验证。2026H1 品牌管理业务实现营收 7.85 亿元，同比大幅增长 134.17%。公司凭借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌实现高速增长。其中，拜耳康王在 618 期间全渠道 GMV 同比上涨超120%；贝乐欣上半年抖音渠道 GMV 破亿，成为品牌新增长曲线。
盈利能力显著提升，AI 赋能降本增效。公司战略转型成效显著，高毛利的自有品牌业务占比提升至 54.34%，带动公司整体毛利率同比提升 8.55 个百分点至 65.47%。同时，公司持续推进数智化战略，深化 AI 大模型在客服、营销等多业务场景的应用，有效推动人效提升与费用管理优化，驱动业务长效增长
盈利预测、估值与评级
公司自有品牌矩阵成型，绽家、斐萃双引擎驱动业绩高增，品牌管理业务验证公司强大的运营能力，收购奥伦纳素打开长期想象空间。我们预测 26-28 年公司归母净利润分别为 3.88/4.93/5.90 亿元，同比+99.8%/+27.0%/+19.6%，对应 PE 为 24/19/16 倍，维持"买入"评级
风险提示
自有品牌推广不达预期及市场竞争加剧风险；行业监管政策变动风险。
