2026半年报点评：Q2营收+12%保持稳健，利润增速受汇兑影响
安徽合力(600761)
投资要点
Q2归母净利润同比-28%，海外市场引领增长
2026上半年公司实现营业总收入112亿元，同比增长12%，快于行业大车销量9%的增速；归母净利润6.7亿元，同比下降18%，其中汇兑亏损约1.05亿元（去年同期汇兑收益1.24亿元），影响利润增速约28%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。单Q2实现营业总收入60亿元，同比增长12%；归母净利润3.5亿元，同比下降28%，其中汇兑亏损约0.36亿元（去年同期汇兑收益0.46亿元），影响利润增速约17%。2026上半年，受益于国产锂电叉车出海，公司营收稳健增长，海外营收占比已提升至45%。
汇兑阶段性影响盈利能力，三费控制良好
2026上半年公司销售毛利率22.9%，同比下降0.5pct，业务结构优化（海外+电动占比提升）部分抵消汇兑影响，销售净利率6.8%，同比下降2.7%。2026上半年公司期间费用率14.8%，同比增长1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.9%/6.1%/1.1%，同比分别变动-0.13/+0.14/-0.05/+2.01pct，三费控制稳定，财务费用提升明显。
整机、零部件、后市场和智能物流协同发力，保障稳健增长
公司四大业务板块协同发力，看好公司长期稳健成长：（1）叉车整机：积极拓展海外渠道，保障整机销量增长，2026上半年公司整机销量26万台，同比增长约22%，较行业销量17%具备明显α，（2）零部件：打造全球化产业链供应体系，营收同比增长约28%，（3）后市场：完善租赁+售后体系，营收同比增长约23%，（4）智能物流：2024年以来发展提速，包括收购安徽宇锋智能、与华为成立“天工实验室”、与江淮前沿中心成立“天枢实验室”等，持续推出具身智能移动机器人和解决方案新品，顺应制造业、物流业无人化产业趋势，打造全新成长曲线。
盈利预测与投资评级：考虑汇率带来的不确定性，我们微调2026-2028年公司归母净利润分别为13.1/15.0/17.2亿元，当前市值对应PE11/10/9X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。
