2026年中报点评：Q2归母净利润环比显著改善，超高压食品灭菌设备为重要增量

　　利通科技(920225)

　　投资要点

　　2026H1营收同比稳步增长，Q2归母净利润显著改善。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收2.64亿元，同比+11%；归母净利润0.47亿元，同比-11%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+8%；销售毛利率42.07%，同比+0.17pct；销售净利率17.66%，同比-4.47pct。单季度看，2026Q2实现营收1.59亿元，环比+52%；归母净利润0.37亿元，环比+293%；扣非归母净利润0.37亿元，环比+318%。费用率方面，2026H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.32%/7.66%/0.29%/5.67%，同比-0.75/-0.43/+1.64/+0.40pct。其中，财务费用同比增长123.84%，主要系报告期内人民币升值导致汇兑损失同比大幅增加所致；信用减值损失同比大幅增加，主要系应收账款余额增加且账龄结构变化导致计提坏账准备增加。

　　液压管基本盘稳健，超高压设备为重要增量。1）液压管总成及配套管件仍为第一大收入来源，2026H1营收1.52亿元/同比+10%，受益于工程机械行业市场需求总体向好，行业运行保持增长态势，毛利率同比+6.21pct至36.37%。2）超高压设备2026H1营收0.22亿元，毛利率41.73%，冷等静压设备有序交付、温等静压设备首台完成下线。3）高分子材料2026H1营收0.13亿元/同比+35%，公司稳步开拓高分子材料业务市场，带动相关业务销售规模增加，毛利率同比+1.32pct至11.61%。4）工业管总成及配套管件2026H1营收0.67亿元/同比-23%，毛利率同比-2.50pct至63.08%。分区域看，2026H1公司境内收入1.47亿元，同比+18.03%，毛利率30.25%；境外收入1.17亿元，同比+4.09%，毛利率56.94%，同比+2.09pct。

　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品。2026年3月25日公司API17K软管斩获海油CCUS标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头长期垄断。4）装备与材料：超高压食品灭菌装备逐步贡献业绩，并持续推进温等静压设备技术在固态电池、MLCC、精密电子陶瓷等场景应用。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2026~2028年归母净利润预测为0.94/1.08/1.43亿元，对应最新PE为20/18/14x，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。