2026年中报点评：射频互连主业稳健增长，商业航天与低温超导多点开花
富士达(920640)
事件：公司发布2026年半年度报告，公司2026H1实现总营业收入4.58亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长7.48%。投资要点
射频同轴电缆组件收入加速增长，毛利率阶段性承压。分业务看，2026H1公司射频同轴电缆组件实现收入2.53亿元，同比增长20.23%，是营收增长的核心驱动力，主要受益于防务与民用市场协同发力及“行业+区域”矩阵式营销模式持续拓展；射频同轴连接器收入1.99亿元，同比增长3.52%，毛利率达34.12%，同比下降3.02pct。2026H1公司经营活动现金流净额为-699.52万元，较上年同期大幅改善85.40%，主要系承兑汇票到期回款同比明显增加所致。
商业航天业务开展顺利：2026H1公司深度参与星网、千帆（G60）星座项目，导航增强天线已完成正样交付，有源相控阵天线阵列研制成功并顺利交付。据泰伯智库数据，2026H1我国航天发射44次、入轨卫星218颗，创历史同期新高，其中商业卫星占比94%。2026H1公司子公司西安泰斯特新建宇航试验检测能力，加速拓展商业卫星相关检测业务。
国际标准持续引领，低温超导实现小批量交付：2026H1公司主导制定的IEC国际标准正式发布，至此累计主导或参与制定并发布18项IEC国际标准。2026H1公司研发费用为3482万元，占营业收入比例为7.61%。公司以“高频化、小型化、集成化”为研发主线，1.85mm、1.0mm等超小型射频连接器可支持67GHz、110GHz高频传输。公司低温超导射频线缆已完成技术验证并实现小批量交付，为量子计算等新业务拓展提供技术支撑。
高端工业装备与新兴赛道多点卡位，打开长期成长空间：公司面向高端工业装备领域建设的专业化洁净车间2026H1正式投入使用，可满足射频电源、功率器件等核心元器件的精密装配需求。先进陶瓷方面，公司持续深耕HTCC、LTCC领域。据QYResearch数据，2026年全球陶瓷基板市场规模约20.21亿美元，预计2032年将达46.53亿美元，CAGR为14.9%，有望受益于AI算力、智能驾驶及航天等领域对高端陶瓷封装材料的旺盛需求。此外，公司在智能网联汽车、量子计算、低空经济等新兴领域前瞻布局，积极拓展业务边界。
盈利预测与投资评级：考虑到公司军品部分业务仍有不确定性，我们审慎小幅下调公司2026-2028年归母净利润预测，分别至0.83/1.60/2.33（前值0.97/1.73/2.53）亿元，对应PE分别为57/30/20倍。考虑到公司股价已有调整并释放相应风险，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、客户集中度较高、应收账款较大风险等。
