2026年中报点评：营收稳健增长，锂电后段+半导体测试双赛道协同发力

　　杭可科技(688006)

　　投资要点

　　营收稳健增长，利润端承压：2026年上半年营业总收入21.53亿元，同比+5.44%；归母净利润1.54亿元，同比-45.28%，主要系本期汇兑损失及确认股份支付费用共计13,477.13万元，对本期业绩产生较大不利影响；扣非归母净利润1.52亿元，同比-42.64%。26Q2单季营业总收入13.08亿元，同比-3.98%，环比+54.70%；归母净利润0.26亿元，同比-84.17%，环比-79.44%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-83.91%，环比-80.18%。

　　毛利率同比改善，费用率结构分化：2026H1毛利率为28.53%，同比+4.00pct；销售净利率为6.58%，同比-8.04pct。期间费用率为17.15%，同比+10.12pct，其中销售费用率为2.02%，同比+0.25pct；管理费用率为5.94%，同比+1.88pct，主要系本期确认股份支付费用增加；财务费用率为2.13%，同比+7.41pct，主要系本期汇兑损失增加；研发费用率为7.06%，同比+0.58pct。研发投入合计1.52亿元，同比+6.50%。26Q2单季毛利率为25.25%，同比-1.11pct，环比-8.35pct；销售净利率为1.03%，同比-12.31pct，环比-14.12pct。

　　经营性现金流净流入减少，存货规模持续增长：截至2026年6月末公司合同负债为34.04亿元，较年初+7.09%，主要系订单增加，预收款增加；存货为43.23亿元，较年初+34.77%，主要系销售订单增加，库存商品及发出商品增加。2026H1公司经营性现金流净额为4.33亿元，同比-20.02%。26Q2单季经营性现金流净额为4.77亿元，同比-6.79%，环比大幅改善。

　　锂电后段装备持续升级，全球化布局深化：公司深耕锂电池后段系统，产品覆盖方形、固态、数码小钢壳、软包、圆柱电池后处理系统，以及EV/储能PACK装配与测试等环节，客户覆盖三星、LG、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等国内外头部电池厂商。持续从单机设备向后段整线解决方案升级，自研后段整线智能管理系统，并推出新一代EIS/EOL测试等产品，进一步提升后段产线智能化、数字化水平。持续深化与韩系头部客户合作，并跟随国内锂电头部公司海外扩产，完善海外本地化生产及服务能力，韩国天安生产基地等海外布局持续推进，进一步增强全球交付能力。

　　增资控股杭可仪器，半导体可靠性测试打造第二增长曲线：2026H1公司完成对杭可仪器的增资控股，持股51%，业务由锂电后段装备进一步延伸至半导体精密测试，形成双主业布局。杭可仪器产品覆盖功率半导体可靠性测试设备及产线、MLCC测试设备、SoC芯片可靠性测试系统、高精度可编程直流电源等，重点布局功率半导体、MLCC及AI/车载SoC等领域。杭可科技在装备工程化、供应链及全球客户服务方面的积累有望与杭可仪器的半导体测试技术形成协同，进一步拓展公司成长边界。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测为5.0/6.4/8.1亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为27/21/17X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。