2026半年报点评：业绩符合我们预期，中重卡业务表现亮眼

　　福田汽车(600166)

　　投资要点

　　公告要点：26Q2收入178.89亿元，同比+14.9%，环比+13.4%；归母净利润4.04亿元，同比+18.4%，环比-19.4%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+16.2%，环比-7.0%。2026H1收入336.68亿元，同比+10.9%；归母净利润9.05亿元，同比+16.5%；扣非归母净利润7.77亿元，同比+41%。

　　公司毛利率同比上升，费用率整体控制良好。26Q2毛利率10.8%，同环比+1.1/-0.1pct；26H1公司毛利率10.8%，同比+0.5pct，毛利率整体保持稳定。公司26Q2期间费用率9.1%，同环比0.2pct/-0.1pct，其中销管研财费用率为3.8%/2.2%/2.6%/0.5%，同比+0.3/-0.2/-0.5/+0.5pct，环比+0.2/-0.4/+0.0/+0.1pct。其中财务费用同环比增加主要系汇兑损失1.19亿元，去年同期汇兑收益0.414亿元。

　　商用车板块中公司中重卡业务销量增速较快，新能源业务持续发展。26H1公司实现销量36.04万辆，同比+10.1%，市占率15.7%、同比+0.3pct，跑赢行业（商用车行业+8.3%）。（1）中重卡10.06万辆、同比+39.3%（其中重卡9.00万辆，同比+35.3%），市占率13.7%、同比+1.6pct，重卡增速较快主要系26H1中国重卡行业出口持续增长叠加公司全面推动A6自主模块、NG大动力等系列新产品推广。（2）轻卡（含微卡）23.49万辆、同比+2.4%，市占率18.3%、同比+0.1pct，为国内传统能源与新能源双第一；（3）大中客0.27万辆、同比+17.4%，轻客1.89万辆，市占率8.4%、同比-3.4pct，轻客市占率下降主要系中VAN市场竞争加剧、竞品低价挤压、大VAN细分市场产品响应滞后影响所致。（4）新能源5.91万辆，同比+17.9%，市占率10.8%，同比-1.7pct，主要系公司产品结构调整导致。

　　公司发动机业务保持稳定增长。26H1公司销售发动机157,803台，同比增长17.9%。其中福田康明斯销量93,721台，同比增长3%；福田发动机销量64,082台，同比增长49.6%。

　　盈利预测与投资评级：考虑商用车市场竞争加剧叠加新能源占比提升拖累毛利率，我们下修公司2026/2027/2028归母净利润预期至19.12/23.44/30.02亿元（原为20.29/25.70/32.97亿元），对应PE为12/10/8倍。由于公司轻卡龙头地位维持不变且重卡出口业务持续发展，我们仍维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源商用车价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。