2026年半年报点评：业绩符合我们预期，自主车灯龙头持续成长
星宇股份(601799)
投资要点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026Q2公司实现营业收入34.54亿元，同比下降5.70%，环比增长0.70%；实现归母净利润3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%。公司2026Q2业绩符合我们预期。
2026Q2业绩因乘用车内需表现承压，毛利率同比有所下降。营收端，2026Q2单季度公司实现营业收入34.54亿元，同比下降5.70%，环比增长0.70%。从主要下游客户2026Q2表现来看：一汽大众批发21.38万辆，环比下降30%；一汽红旗批发6.64万辆，环比下降14%；奇瑞汽车批发75.25万辆，环比增长26%；蔚来批发10.77万辆，环比增长29%；理想批发9.83万辆，环比增长3%；赛力斯批发9.09万辆，环比增长29%。毛利率方面，公司2026Q2单季度毛利率为18.19%，环比下降1.14个百分点，同比下降1.45个百分点，盈利能力短期有所承压。期间费用率方面，公司2026Q2期间费用率为10.10%，环比增加0.37个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/2.35%/7.15%/0.23%，环比分别+0.06/+0.01/+0.47/-0.18个百分点。归母净利润方面，公司2026Q2单季度归母净利润为3.14亿元，同比下降18.26%，环比下降11.54%；对应归母净利率9.10%，同比下滑1.39个百分点，环比下滑1.25个百分点。
车灯主业稳健，具身智能业务扬帆起航，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司稳步开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户。海外业务方面，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，将持续推进全球化布局，拓展海外市场。此外，公司积极开拓具身智能机器人零部件业务，已与若干国内领先的人形机器人制造商开展研发合作，共同开发机器人头部交互模组、光学系统及相关关节驱动组件，其中部分合作伙伴已完成样机交付并进入测试或试点阶段。
盈利预测与投资评级：考虑到乘用车内需表现及公司研发投入增加，我们下调公司2026-2028年归母净利润的预测为14.89亿元、16.37亿元、18.01亿元（前值为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元），对应2026-2028年EPS分别为5.21元、5.73元、6.31元（前值为6.49元、7.75元、8.89元），市盈率分别为15.63倍、14.22倍、12.92倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。
