2026年中报点评：主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性

　　财通证券(601108)

　　主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性

　　2026年上半年公司营业总收入/归母净利润为43.5/19.0亿元，同比+47%/+75%，年化加权平均ROE9.82%，同比+3.94pct，权益乘数（扣客户保证金）3.65倍，同比+0.66倍。2026H1经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允）分别为11.3/3.5/6.7/4.7/16.4亿元，同比+40%/+57%/+10%/+56%/+74%，公司各业务实现较快增长，经纪、自营贡献主要弹性，驱动ROE同比高增。单Q2营业总收入/归母净利润为27.0/12.8亿元，同比+43%/+62%，环比+63%/+108%，投行、投资环比高增。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至31/33/36亿元(调前29/32/34)，同比+16%/+9%/+8%。公司区位优势突出，主要业务较快增长，直投贡献利润弹性，当前股价对应PB1.0/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。

　　经纪、投行同比高增，财通基金业绩亮眼

　　（1）2026H1经纪净收入11.3亿元，同比+40%，代买/席位/代销净收入同比+33%/+109%/+54%。截至2026H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财富管理转型成效显著，重点打造财赢“富”系列FOF品牌，产品管理规模较2025年末增长40%，买方投顾业务稳步扩容。（2）2026H1投行净收入3.5亿元，同比+57%。股权方面，2026年上半年公司完成惠康科技主板IPO发行，完成美力科技收购海外企业资产交割。债券方面，上半年公司债券承销829亿元，公司债（企业债）排名前进2位至全国第13，ABS承销排名提升至全国第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍。（3）2026H1资管业务净收入6.7亿元，同比+10%。2026年上半年财通证券资管净利润2.4亿元，同比+1%，2026H1末非货/偏股AUM890/129亿，同比-12%/+10%。2026年上半年财通基金净利润2.9亿元，同比+218%，2026H1末非货/偏股AUM1543/828亿，同比+154%/+758%。

　　两融市占率同比提升，直投跟投子公司利润贡献16.4%

　　（1）2026H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.0/5.7亿元，同比+78%/-1%，利润贡献4.8%/5.6%，ROE4.6%/4.9%，同比+1.9pct/-0.3pct。（2）2026H1公司直投跟投子公司财通资本/财通创新净利润分别为1.3/1.8亿元，同比+904%/+15%，利润贡献7.0%/9.4%。财通资本管理及服务基金规模近1300亿，新增投资项目48个，金额18亿元，85%以上投向硬科技；财通创新新增投资项目6个，精准服务创新浙江建设。（3）2026H1自营投资收益11.9亿元，同比+60%，单Q2为9.0亿元，环比+220%。2026H1年化自营投资收益率4.74%（2025H1为3.21%），2季度自营投资收益同环比高增，预计受益于股市上涨。2026H1末自营金融资产规模510亿元，同比+15%。（4）2026H1利息净收入4.7亿元，同比+56%，其中利息收入/利息支出分别同比+17%/+3%，期末融资余额319亿，同比+57%，两融市占率1.06%，同比+0.06pct。

　　风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。