1H26业绩表现靓丽，估值相对较低
长鑫科技(688825)
结论与建议：
公司交出靓丽中报，1H26营收增长874%，扣非后净利润788亿元，大幅扭亏，净利率超50%。反应在全球Dram超级周期中，公司盈利弹性巨大。
作为中国第一、全球第四的DRAM制造商，长鑫科技是IC产业国产替代的重要环节。中国作为全球最大的DRAM消费国，AI产业亦极度依赖DRAM、HBM产业，公司几乎承担国产Dram保障的所有重担，拥有巨大的进口替代空间。目前股价对应2026-28年PE分别为51倍、47倍和38倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。
1H26净利润大幅扭亏，超出市场预期：2026年上半年公司实现营业收入1503亿元，YOY增长874%；实现归母净利润776亿元，较去年同期亏损23.32亿元大幅扭亏；扣非后归母净利润788亿元，亦较去年同期亏损23.87亿元显著改善，EPS1.29元。其中，第2季度单季公司实现营业收入995亿元，归母净利润528.4亿元，环比一季度增长113%，单季度盈利规模创历史最佳。公司2Q26业绩超市场预期。1H26公司业绩爆发式增长，核心驱动来自全球DRAM超级景气周期。受北美AI数据中心大规模投建及全球主要厂商产能调配影响，DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续大幅上涨，公司主要产品量价齐升。公司综合毛利率高达84.84%，净利率超50%，盈利能力达到全球半导体行业顶尖水平
盈利预测：展望未来，全球DRAM供给紧缺格局预计延续至2028年二季度，下半年内存价格有望继续环比上涨。公司作为国内唯一采用IDM模式实现DRAM大规模量产的上市企业，技术迭代与产能扩张持续推进，国产替代空间巨大。我们预计公司2026-28年实现净利润1997亿元、3103亿元和3691亿元，YOY分别增长105倍、55%和19%，EPS分别为2.94元、4.57元和5.44元，目前股价对应2026-28年PE分别为20倍、13倍和11倍，给予买进的评级。
风险提示：AI需求下降。
