26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复

　　金开新能(600821)

　　核心观点

　　26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复。2026年上半年公司实现营业收入16.92亿元，同比下降11.99%；归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降79.51%。业绩承压主要受新能源市场电价下行、限电损失电量增加影响，同时联营企业受光伏产业链阶段性供需失衡影响出现亏损，权益法投资收益同比下降。单二季度，公司实现营业收入9.44亿元，同比下降11.67%，环比增长26.30%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%，较一季度亏损0.19亿元明显改善并实现扭亏。

　　装机规模稳步增长，发电量同比下滑，同时市场化交易占比大幅提升、上网电价延续下行。截至2026年6月末，公司并网装机规模6.25GW，其中光伏项目4.27GW，风电项目1.86GW，储能及生物质0.13GW。2026年上半年公司累计发电量41.05亿千瓦时，同比下降10.45%；上网电量40.65亿千瓦时，同比下降10.60%。其中，风力发电量19.54亿千瓦时，同比下降8.99%；光伏发电量21.51亿千瓦时，同比下降11.74%。根据各区域结算电量及上网电价加权测算，2026H1公司平均上网电价约453元/兆瓦时，较2025H1约467元/兆瓦时同比下降约3.0%。公司上半年累计完成市场化交易电量40.48亿千瓦时，占总上网电量的99.58%，较2025年全年40.82%的市场化比例显著提升；其中绿电交易量约4.3亿千瓦时，跨省外送电量13.2亿千瓦时。

　　“算电协同”项目进展有序。算电协同方面，公司将算电协同作为培育新质生产力、拓展绿电消纳场景的重要战略方向，按照“自建固基、合作拓展、投资布局”的思路加快业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。公司乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发展改革委等四部门联合下发的关于“两高”项目评估论证意见（乌发改环资字〔2026〕392号），项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进。

　　风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，预计2026-2028年归母净利润为2.95/4.89/5.21亿元，同比增速191%/66%/7%，当前股价对应PE=41/25/23x，维持“优于大市”评级。