2026年中报点评：预浸料与发动机复材能力落地，产业链配套持续完善
中航高科(600862)
事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入23.64亿元，同比下降13.97%；归母净利润4.39亿元，同比下降27.44%；扣非归母净利润4.38亿元，同比下降27.44%；经营活动现金流净额13.72亿元，同比增长53.43%。2026年Q2实现营业收入12.83亿元，同比下降4.72%；归母净利润1.88亿元，同比下降23.92%。
投资要点
航空新材料收入下滑，毛利率与费用率共同压制盈利：公司航空新材料业务2026年上半年实现收入23.22亿元，同比下降14.56%，主要系预浸料交付减少及产品结构调整；同期综合毛利率35.49%，同比下降2.30个百分点，管理费用率上升1.73个百分点至7.60%，利润降幅高于收入。
多项复材技术取得进展，产业链布局持续完善：公司突破国产高性能T1100级碳纤维预浸料关键技术，国产T800级碳纤维预浸料在国产民机主结构完成验证，多种规格蜂窝材料应用于国产大涵道比发动机短舱系统，并推进国产大飞机前机身上壁板等项目。产业链方面，公司参股长盛科技，推动高端碳纤维复合材料研发；子公司航空工业复材与中国航发商发共同组建上发复材，布局商用发动机复合材料零组件供应能力。专用装备及工装模具业务则向市场化、专业化方向延伸，有望进一步增强复材产业链配套能力。
复材行业短期需求具备支撑，长期受益于轻量化趋势与政策推动：公司业务涵盖航空新材料、商用发动机关键零组件、通航装备复材及制品、民用航空复材及构件。1）短期看，国防装备投入稳定增长，无人机等低成本、智能化航空产品发展，有望拉动高性能复材需求；全球供应链区域化及C919批产交付能力提升，有望推动民航复材自主发展与需求释放。2）长期看，轻量化趋势巩固高性能复材在飞机设计中的核心地位，并拓展其在卫星、火箭领域的应用；“十五五”期间战略性新兴产业发展及新材料技术攻关、产能优化和标准建设，有望改善行业环境，为公司航空复材业务提供中长期支撑。
盈利预测与投资评级：公司航空复材技术与产业化能力持续提升，新增产能逐步落地，民机及商用发动机复材需求拓展有望推动收入修复与产品结构优化。考虑到上半年预浸料交付减少及产品结构调整使收入和毛利率承压，我们将2026—2027年归母净利润预测由16.2/17.9亿元下调至9.3/10.2亿元，新增2028年归母净利润预测为11.4亿元，对应PE分别约为27/24/22倍，由“买入”下调至“增持”评级。
风险提示：航空复材客户需求及预浸料交付不及预期；民机与商用发动机复材项目投产不及预期；原材料价格波动风险。
