2026年中报点评：航天主业韧性仍在，测运控布局培育新增量

　　航天电子(600879)

　　事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入45.30亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降76.63%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比下降84.90%；经营活动产生的现金流量净额为-23.46亿元，净流出同比减少10.25亿元。第二季度公司实现营业收入26.87亿元，同比下降34.80%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降93.53%。

　　投资要点

　　产品交付节奏影响主业，毛利率改善未抵费用率上升：2026年上半年公司航天电子信息产品实现收入30.11亿元，同比下降26.07%，收入占比同比下降3.49pct至66.47%；无人系统装备产品实现收入5.79亿元，同比下降29.00%，主要产品交付减少仍是业绩核心影响因素。公司综合毛利率同比提升1.34pct至21.85%，但管理、研发费用率分别同比提升2.66pct、0.80pct至12.00%、5.58%，带动销售净利率同比下降2.03pct至0.64%。

　　回收配套能力持续验证，激光通信项目推进产能建设：公司坚持技术创新，持续强化科研生产管理，严控产品质量，圆满完成了以神舟二十三号载人飞船、天舟十号货运飞船、长征十号乙首飞等为代表的重大航天型号发射保障任务。同时，公司深入推行新时代科研生产运营模式，在全面试点实施科研生产流程再造的基础上，持续深化低成本可持续发展专项、数字化建设等科研生产模式转型升级。此外，公司持续布局星间激光终端，5.6亿元激光终端产能项目建设进度达到50%，伴随项目持续推进，有望为后续业务增长提供支撑。

　　遥测业务地位稳固，政策与星座建设支撑长期需求：公司是航天科技集团旗下上市平台，在火箭、卫星、飞船和地面接收设备领域具备深厚技术积累和丰富生产经验。1）短期来看，“十五五”期间新域新质建设持续推进，备产协议及新订单有望迎来新一轮增长。2）长期来看，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027）》，明确开放民用航天科研准入、推动国家技术成果商用化，提供政策平台支持行业发展，夯实了航空航天中长期发展的政策底座；放眼全球，有限的低轨安全容纳量、频轨“先申先占”机制以及ITU规则倒逼国内星座高密度发射，促进卫星制造产业链订单刚性释放。

　　盈利预测与投资评级：公司航天电子信息传统业务优势稳固，航空航天测运控及无人系统业务有望贡献长期增量。考虑到上半年产品交付节奏放缓、主要板块收入下降，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由7.9/9.0亿元下调至2.5/3.4亿元，新增2028年归母净利润预测为3.9亿元，对应PE分别约为192/140/122倍，由“买入”下调至“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；营运资金周转风险；产品研发及质量风险。