2026年中报点评：收入端同比高增，持续加大研发投入

　　华中数控(300161)

　　投资要点

　　业绩短期承压，数控系统业务表现亮眼：2026H1公司实现营业收入6.50亿元，同比+17.25%，实现归母净利润-0.91亿元，同比-12.06%，实现扣非归母净利润-1.34亿元，同比-18.97%。公司归母净利润下滑，主要系研发投入增加导致费用率上升。单Q2公司实现营业收入4.24亿元，同比+20.62%，归母净利润-0.12亿元，同比+47.52%，扣非归母净利润-0.25亿元，同比+40.86%。分产品看，2026H1数控系统与机床/机器人与智能产线分别实现收入4.80/1.27亿元，同比分别+32.10%/-19.05%。核心主业数控系统与机床收入实现高增，主要系机床行业整体需求复苏，液冷、新能源等下游资本开支旺盛。

　　毛利率同比提升，研发投入高增致净利率承压：2026H1公司综合毛利率为39.81%，同比+4.33pct；销售净利率为-16.05%，同比-0.24pct。Q2单季度公司综合毛利率41.09%，同比+5.33pct；销售净利率-4.46%，同比+2.41pct，盈利能力有所改善，主要系产品结构优化及项目质量提升所致。分产品看，2026H1公司数控系统与机床/机器人与智能产线毛利率分别为41.5%/25.65%，同比分别-0.05pct/+7.16pct。2026H1公司期间费用率为63.5%，同比+7.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.7%/11.0%/4.1%/36.8%，同比-3.14pct/-1.77pct/+0.58pct/+11.81pct。公司致力于实现高端数控系统国产替代，研发投入持续加码。

　　经营现金流短期承压，存货随规模扩张合理增长：2026H1，公司经营活动现金流净额为-1.19亿元，同比-25.21%，主要系研发投入及存货增加拖累经营性现金流。截至2026H1，存货为11.71亿元，较年初+15.9%，主要系业务规模扩大，主动备货导致原材料和库存商品增加。截至2026H1，合同负债为2.02亿元，较年初+19.6%。

　　数控系统国产替代龙头，AI赋能+政策催化打开成长空间：（1）政策端：“十五五”规划纲要明确提出全链条推动工业母机关键核心技术攻关，2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，国产装备推广迎来长期政策支撑。（2）产品端：华中10型智能数控系统深度融合AI大模型，推动机床从“数控一代”向“智能一代”升级；五轴数控系统在新能源汽车、消费电子、机器人等领域批量配套，持续抢占外资份额。（3）机器人端：主攻多关节通用机器人，突破机器人核心控制系统技术，打造全栈自主可控具身智能机器人操作平台，差异化优势突出。

　　盈利预测与投资评级：机床行业整体需求复苏，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为0.44/0.79/1.27亿元，当前市值对应动态PE分别为120/67/42倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游制造业需求不及预期，研发成果产业化不及预期，行业竞争加剧风险。