国产高端医疗影像设备龙头，全球化成效凸显
联影医疗(688271)
投资要点
以持续高强度研发投入打造国产高端医疗影像设备龙头：公司产品线覆盖MR、CT、MI、XR、US等诊断产品以及RT等治疗设备，截至2026H1末累计向市场推出160余款产品，覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。2026H1公司研发投入13.83亿元（+21.31%），占营业收入比例19.61%；研发人员3,748人，占比40.12%；累计申请专利10,643项、累计获得专利5,547项，其中发明专利申请量占比82.40%。公司在MR全线产品、CT探测器等核心部件实现自研自产，光子计数能谱CT等核心技术持续突破，已成为国产高端医疗影像设备龙头企业。
多产品线国内市占率持续提升，装机规模加速扩容：2026H1公司国内综合市场份额逆势提升1.7个百分点。CT：40排及以下、64-80排、128-160排均居中国市场第一，超高端CT份额提升近8个百分点；MR：超高场（＞3T）份额保持70%以上，累计订单超70台、逾60台完成装机；MI：PET/CT份额提升超9个百分点、连续十一年居中国市场第一，PET/MR份额提升超40个百分点；XR：中国市场份额重回行业第一；DSA份额提升超6个百分点、首次跻身中国市场前三。2025年公司销售CT1,501台、MR664台、XR1,170台、MI175台、RT51台；截至2026H1末，公司全球累计交付突破40,000台/套。
海外业务高速增长，全球化成效凸显：2026H1公司实现海外收入17.65亿元（+54.46%），占总营收比重提升6.03个百分点至25.02%，海外交付量同比增长超55%；亚太区域收入10.09亿元（+148.54%）。超高场磁共振实现欧洲、中东首台装机，放疗产品获欧盟CE MDR认证，介入影像在欧洲、中亚实现“从零到一”突破，超声基本完成中美欧三大主流市场准入。公司海外营销及服务团队超1,900人，服务网络覆盖100多个国家和地区，海外服务收入同比增长超60%，海外新增订单强劲且加速向高端产品线集中，长期成长空间广阔。
盈利预测与投资评级：由于汇兑扰动，我们将公司2026-2027年归母净利润由22.27/27.38亿元调整为20.33/26.09亿元，预计2028年归母净利润为31.45亿元，当前市值对应PE为42/33/27X，考虑到国内医疗设备更新需求逐步常态化释放、公司高端产品市场份额持续提升、海外业务高速拓展，维持"买入"评级。
风险提示：招标采购及政策落地不及预期，海外拓展及地缘政治风险，研发及商业化不及预期与竞争加剧等。
