点评报告：营收和利润增速持续改善
招商银行(600036)
投资要点:
营收和利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收1782亿元，同比增速4.8%；实现归母净利润764亿元，同比增速2%。2Q单季营收和归母净利润同比增速分别5.8%和2.5%，均较1Q有所提升。财富管理优势进一步巩固，1H26，手续费及佣金净收入同比增长6%，增速环比进一步提升。
规模增长稳健，活期存款占比上升：截至1H26末，资产总额达到13.8万亿元，同比增长8.9%，贷款和存款同比增速分别为5%和7.7%。风险加权资产同比增速为7.1%，核心一级资本充足率14.1%。截至1H26末，存款成本率年化值为0.97%，活期存款日均余额占比达到49.6%，较2025年全年上升0.2个百分点。日均净息差1.83%，同比下降5BP，环比持平于1Q。
资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.94%和1.53%，不良率环比持平，关注率环比上升5BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.78%和1.16%，其中，公司贷款不良率较年初下降0.11个百分点，个人贷款不良率较年初上升0.1个百分点。
盈利预测与投资建议：招商银行规模稳健增长，营收增速改善，资产质量整体保持稳定，以及稳健审慎的拨备计提政策。维持盈利预测不变，我们预计2026-2028年EPS分别为6.06元、6.26元和6.67元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.85倍、0.78倍和0.72倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
