海尔智家：2026Q2收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长

　　海尔智家(600690)

　　事件：2026年8月27日，海尔智家发布2026年半年报。2026H1公司实现总营收1521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%），扣非归母净利润92.99亿元（-20.54%）。

　　2026Q2收入增速回正，智慧暖通业务协同效应初步释放。1）分季度：2026Q2公司营收784.28亿元（+1.36%），收入增速在低基数效应及海外新兴市场高增带动下实现转正；归母净利润56.65亿元（-13.47%），主要受人民币升值导致汇兑损失大幅增加等因素影响，若剔除汇兑损益波动因素，利润降幅显著收窄。2）分产品：2026H1公司智慧生活电器、智慧暖通方案和智慧家庭生态及其他板块收入分别为889.52亿元（-6.04%）、447.54亿元（+5.70%）、176.32亿元（-5.84%）。其中智慧暖通解决方案产业整合协同效应初步释放，表现明显优于行业。3）分地区：2026H1公司国内、境外收入分别为733.39亿元（-5.27%）、787.76亿元（-0.38%）。国内市场受房地产调整、消费者信心偏弱及以旧换新政策红利消退影响，行业全品类零售额同比-9.9%，公司收入随行业下行但份额稳中有升；海外市场美国受高通胀高利率压制需求承压，但欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新等市场保持增长，区域结构进一步均衡，有效对冲美国下行压力使海外整体收入基本持平。

　　2026Q2毛利率小幅提升，汇兑损益波动致使净利率承压。1）毛利率：2026Q2毛利率为29.00%（+0.61pct），公司通过推进全球供应链布局与成本策略积极应对海外市场关税、大宗原材料及海运费上涨等成本端压力，实现毛利率小幅提升。2）净利率：2026Q2净利率为7.74%（-1.11pct），受销售费用上涨和汇兑损失增加的影响短期承压；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为12.91/3.97/2.50/0.47%，分别同比+2.30/-0.42/-0.73/+0.64pct，其中销售费用率提升明显主系国内全面推广统仓TC模式、加大新媒体营销投入，同时海外加快新兴市场布局、推进四网体系建设与品牌营销所致；财务费用率上涨主系人民币升值带来汇兑损失增加。

　　投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP营销赋能，收入和业绩有望持续提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为190.89/204.29/221.68亿元，对应EPS分别为2.04/2.18/2.36元，当前股价对应PE分别为10.38/9.70/8.93倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、需求不及预期等。