2026中报点评：业绩承压，创新管线带来长期增量
康弘药业(002773)
投资要点
事件：公司发布2026中报。公司实现营业收入21.79亿元（-11.19%）；利润总额6.60亿元（-22.53%）；实现归母净利润5.65亿元（-22.61%）；实现扣非归母净利润5.57亿元（-22.91%）。2026年二季度单季，公司实现营业收入11.33亿元（-9.74%）；实现归母净利润2.57亿元（-21.97%）；扣非后归属母公司股东的净利润为2.52亿元（-24.01%）。
营收利润承压，Q2降幅边际收窄，业务结构优化。营收利润下滑主要系生物药板块收入承压（-18.13%），推测主要受产品降价、增值税政策调整影响。销售费用率同比下降（-1.96pp）体现营销效率优化；化学药营收逆势增长7.54%且占比提升至15.14%，成为唯一正增长品类，业务结构优化初现成效。
研发持续投入，创新管线推进顺利。报告期内，公司研发投入同比大幅增长30.69%，持续加码新药研发。KH902-R10（高剂量康柏西普）目前处于III期临床，适应症nAMD/DME/RVO黄斑水肿，核心目标延长给药间隔，迭代现有成熟产品生命周期，承接康柏西普存量市场升级需求；KH815（TROP2ADC）：I期临床，双载荷ADC，具备抗耐药潜力，持续拓展肿瘤管线；基因治疗板块KH631（AAV基因治疗，nAMD/DME）、KH658（AAV基因治疗，nAMD/DME/DR）、KHN921（基因治疗，MYBPC3肥厚型心肌病）均已获批中美临床试验；合成生物技术方面，KH617（胶质母细胞瘤/实体瘤）早期临床数据表现优异，II期临床研究推荐剂量治疗患者的mOS超过21个月。
康柏西普进入圭亚那市场，商业化进展不断。2026年，康弘药业全资子公司康弘生物获圭亚那政府食品药品监督管理局签发康柏西普药品注册证书，标志着该国产1类生物创新药正式进入“一带一路”沿线国家市场；同时，吡仑帕奈片拟中选第12批国家组织药品集中带量采购，加速其在医疗机构的覆盖。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.9元、11.4元、13.7元，对应PE分别为19倍、17倍、14倍。
风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、政策变动风险等。
