营收保持增长，智能化与全球化持续推进
祥生医疗(688358)
核心观点
营收保持增长，利润端阶段性承压。2026H1公司实现营收2.41亿元（+2.24%），归母净利润0.69亿元（-1.06%），扣非归母净利润0.53亿元（-16.65%）；26Q2单季营收1.14亿元（+5.28%），归母净利润0.23亿元（-18.34%），扣非归母净利润0.19亿元（-22.70%）。公司收入保持增长，利润端主要受汇兑损益及费用投入影响有所承压。
毛利率基本稳定，财务费用率提升较多。2026H1公司毛利率为60.05%（-0.59pp）。费用端，销售费用率10.33%（-1.50pp），管理费用率7.97%（+1.40pp），研发费用率16.52%（+0.59pp），财务费用率-0.44%（+5.20pp），四费率34.38%（+5.69pp）。财务费用率提升主要系美元汇率波动产生汇兑损失，研发费用持续保持较高投入。
智能新品持续推出，兽用超声及全球化布局不断深化。公司持续完善SonoFamily产品矩阵，2026H1推出智能便携超声SonoGo系列，推进SonoPort系列市场推广；兽用超声方面持续完善SonoVet产品矩阵，推进SonoAI for Vet研发及临床落地。同时，公司持续推进全球化布局，已在全球100多个国家和地区建立本地化销售服务网络，持续通过国际展会、专业学术活动及临床交流推动新品全球市场拓展。
投资建议：考虑海外订单波动及汇率影响，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年营收4.8/5.6/6.1亿元，同比增速11%/16%/10%（原2026、2027年为5.7/6.6亿元），归母净利润1.4/1.7/1.9亿元（原2026、2027年为1.8/2.0亿元），同比增速18%/28%/10%，当前股价对应PE=23/18/16x，维持“优于大市”评级。风险提示：研发失败风险；产品结构单一风险；汇率波动风险；订单增长不及预期风险。
