2026年中报点评：业绩符合预期，国际市场持续增长
理邦仪器(300206)
投资要点
事件：公司近期发布2026年中报。2026年上半年，公司实现收入10.24亿元（+12.01%，同比，下同），实现归母净利润2.02亿元（+30.68%），实现扣非归母净利润1.91亿元（+32.03%）。2026单Q2季度，公司实现收入5.07亿元（+2.79%），实现归母净利润0.97亿元（+8.31%），实现扣非归母净利润0.91亿元（+7.43%），业绩符合我们预期。
2026年上半年公司主业增长稳健，毛利率稳中有升：2026H1分产品看，病人监护收入3.14亿元（+16.83%），体外诊断收入2.27亿元（+18.53%），超声影像收入1.81亿元（+21.97%），心电诊断收入1.49亿元（+7.29%），妇幼健康收入1.34亿元（-4.69%）。各产品2026年上半年毛利率整体稳中有升，病人监护毛利率58.80%（+3.03pct），体外诊断毛利率56.13%（-2.67pct），超声影像毛利率56.19%（+2.60pct），心电诊断毛利率65.42%（+1.65pct），妇幼健康毛利率69.48%（+2.58pct）。2026H1公司综合毛利率59.58%，同比提升约1.0个百分点，主要得益于高毛利国际业务占比提升及收入结构优化。
2026年上半年海外市场持续增长，国内市场企稳：2026H1海外市场收入6.60亿元（+18.50%），国内市场收入3.63亿元（+1.85%），分业务看，2026H1超声影像业务国内同比增长18.32%、国际市场同比增长23.30%；病人监护业务整体同比增长16.83%，国内、国际市场均实现两位数增长，其中国际市场同比增长17.67%；心电诊断业务国际市场同比增长22.11%，国内市场受采购节奏放缓影响同比下降7.34%；妇幼健康国际市场实现同比增长6.59%。公司费用端管控良好，2026H1销售费用1.85亿元（-0.64%），管理费用0.62亿元（+0.47%），研发投入1.34亿元（-11.65%），叠加毛利率提升，公司利润增速显著高于收入增速；经营活动现金流净额1.53亿元（+72.74%），经营质量持续改善。
盈利预测与投资评级：考虑到公司产品毛利率稳中有升，费用控制良好，我们将公司2026-2028年归母净利润由3.51/4.10/4.77亿元上调为3.72/4.29/4.87亿元，对应当前市值的PE为18/16/14X，考虑到公司海外市场发展势能良好，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。
