2026年中报点评：业绩有所下滑，消费电子周期有望触底反弹
天工股份(920068)
事件：公司发布2026年半年度报告，公司2026H1实现总营业收入2.30亿元，同比下降37.03%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降83.42%。投资要点
消费电子客户订单阶段性减少，钛及钛合金产品销售承压。分业务看，2026H1公司钛及钛合金产品销售收入2.19亿元，同比下降37.27%，毛利率由上年同期的22.48%降至12.14%，成本刚性导致利润端降幅显著大于收入端，系消费电子领域终端客户订单阶段性减少所致；提供劳务收入2,552万元，同比增长19.70%，代加工业务需求稳步增长。但环比来看，2026Q2营业收入约1.26亿元，较上一季度环比增长21.5%，归母净利润约1051万元，较上一季度有较大提升，呈现触底改善迹象。2026H1公司资产负债率仅11.93%，流动比率6.25，偿债能力保持稳定；货币资金余额7.01亿元，占资产总额47.31%，经营稳健。募投项目建设高峰期已过。2026H1公司实施现金分红6,556万元回馈投资者。
消费电子需求有望修复，EB炉投产强化成本竞争力：据中国有色金属工业协会《2025年中国钛工业发展报告》，2025年消费电子领域因产品调整对钛材用量出现阶段性回调，但未来消费电子产品将再度大量使用钛材，该领域钛材用量有望回升。公司作为消费电子钛合金材料核心供应商，有望随下游客户新品放量迎来订单修复。2026H1公司联合设计的全国首台套双拉锭电子束冷床熔炼炉（EB炉）完成建设，可大幅提升熔炼效率与废钛回收利用能力，为后续订单放量提供低成本、高品质的产能保障。
高端应用领域布局持续推进，打开长期成长空间。2026H1高精度医疗植入物钛合金棒材项目已完成立项，医用高端钛合金战略进入实质推进。航空紧固件领域，与航天精工联合开发的TC4钛合金盘圆丝材项目第二批次产品已交付验证，NADCAP认证进入申报阶段。参股公司天工钛晶（持股48.96%）首批制粉产线已试运行，完成Ti811、TA15、超高强β钛合金及铜合金粉末研制。
盈利预测与投资评级：公司中报业绩下滑，我们审慎下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.85/2.40/2.81（2.18/2.84/3.32）亿元，对应PE分别为54/42/36倍。考虑到消费电子行业周期有望出现触底反弹，维持“增持”评级。
风险提示：存货减值、原材料价格波动、控股股东不当控制、核心技术人员流失风险等。
