鲁泰A：汇兑拖累业绩，核心经营基本面仍具韧性
鲁泰A(000726)
事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入26.86亿元（同比-4.99%），归母净利润2.54亿元（同比-29.51%），扣非归母净利润1.18亿元（同比-47.88%），经营性现金流净额2.62亿元（同比-0.61%）。2026Q2公司实现收入13.30亿元（同比-3.19%），归母净利润1.60亿元（同比-24.36%），扣非归母净利润4699万元元（同比-65.69%）。公司拟以8.18亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税）。
点评：需求疲弱压制营收，东南亚市场较好。2026年上半年，受地缘冲突发酵、市场需求疲弱等因素影响，公司营收同比小幅下滑4.99%。分产品看，面料/衬衣/电汽收入分别为17.98/6.98/1.17亿元，同比分别
2.85%/-9.65%/-15.72%，面料业务展现韧性，服装业务下滑明显。分地区看，内销/东南亚/欧美/日韩收入分别为9.11/8.24/4.43/1.84亿元，同比分别-7.66%/+2.59%/-2.08%/-3.53%，东南亚市场逆势增长，收入占比提升至30.69%，内销则因终端需求疲软承压明显。
毛利率保持平稳，汇兑损失拖累业绩，股权处置收益贡献突出。2026H1公司纺织服装业务毛利率23.75%，同比仅微降0.29pct，其中面料毛利率24.07%（-0.04pct）基本稳定，衬衣毛利率22.91%（-0.96pct）略有下滑。费用端，公司财务费用达0.80亿元（同比+1124.98%），其中汇兑净损失为7046万元（去年同期为汇兑净收益2402万元），显著侵蚀利润；上半年投资收益1.27亿元，占利润总额的43.74%，，主要是转让转让天琴国际（现更名为远景服饰）部分股权。公司扣非净利率为4.38%，同比下降3.51pct，主要是汇兑拖累。
国际化布局持续推进，服装产能利用率有所回落。产能方面，2026H1面料总产能13,368万米，产能利用率74%（同比+2pct），其中境外产能占比33%（分布于越南），利用率84%；服装总产能1,186万件，产能利用率89%（同比-6pct），其中境外产能占比71%（分布于越南、柬埔寨、缅甸），利用率88%。上半年公司海外子公司持续推进服装加工项目建设，目前尚处于基础建设阶段，未来随着新产能逐步落地，公司全球供应链韧性有望进一步增强。
可转债顺利兑付，资本结构显著优化。上半年，公司“鲁泰转债”完成到期兑付并在深交所摘牌，资产负债率降至17.52%（较年初下降10.67pct），有息负债规模大幅收缩，资本结构显著优化，财务抗风险能力进一步提升。
盈利预测：考虑到2026年上半年国内外需求恢复不及预期，叠加汇率波动等外部因素扰动，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.76/5.09/5.80亿元。对应PE分别为10.28X、9.61X、8.43X。
风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；海外宏观偏弱需求不及预期。
