外销收入增长，下半年盈利有望改善
华旺科技(605377)
2026年8月26日，公司披露2026年中报，26H1实现营收14.57亿元，同比-10.42%；归母净利润1.31亿元，同比-15.66%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-27.67%。其中，26Q2实现营收7.31亿元，同比-6.08%；归母净利润0.66亿元，同比-11.69%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-29.72%。
经营分析
中期维持高分红回馈股东。公司拟每10股派发现金红利2.00元，合计拟派现1.11亿元，对应分红比例为84.78%。
上半年外销收入增长。分产品，26H1装饰原纸/木浆贸易分别实现收入12.15/2.35亿元，分别同比-10.0%/-13.6%，装饰纸市场仍面临下行压力，市场需求持续疲软。分区域，26H1内销/外销分别实现收入10.40/4.17亿元，分别同比-16.6%/+10.1%，外销收入逆势增长，主要由于公司把握欧美成熟市场的中高端需求以及新兴市场需求，针对不同客户开发高附加值、定制化产品。
Q2盈利能力受原材料成本、汇兑等阶段性影响。26H1公司毛利率为15.56%，同比+2.57pct，其中Q2毛利率13.38%，环比-4.38pct，主要受原材料钛白粉价格提升所拖累。26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/-0.16/-0.22/+3.08pct，财务费用率大幅提升主要由于汇兑损失增加，同时银行利息收入减少。
盈利预测、估值与评级
公司作为国内中高端装饰原纸龙头，具备规模、技术、客户和产品结构优势。随着行业新增供给逐步消化、海外高毛利业务占比提升以及降本增效持续兑现，公司盈利能力具备持续修复空间。我们预计26-28年公司归母净利润分别为2.79/3.64/4.04亿元，同比+3.08%/+30.53%/+10.80%。当前股价对应PE估值为17/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；政策变动。
