传统业务稳健，九木盈利改善
晨光股份(603899)
8月28日，公司披露2026年半年度报告，上半年营收113.20亿元，同比+4.7%；归母净利润5.86亿元，同比+5.1%。其中，扣非后归母净利润为4.62亿元，同比基本持平（+0.02%），Q2收入57.89亿元，同比+4.05%；归母净利润2.49亿元，同比+4.07%。
经营分析
传统核心业务：营收同比基本持平，内部结构持续优化。书写工具和学生文具分别实现4.07%和2.52%的收入增长，而办公文具同比微降1.51%。传统业务整体毛利率提升1.15个百分点至35.30%，其中书写工具毛利率提升2.21个百分点，显示出产品升级和结构优化的积极成效。
科力普、九木杂物社合计收入同比增长7%。1)科力普（办公直销）：实现营收65.30亿元，同比增长6.5%，在挑战性的外部环境下保持稳健增长，同时公司已启动其分拆上市项目，有望进一步释放价值。2)零售大店（九木杂物社等）：实现营收8.91亿元，同比增长14.4%。九木杂物社营收8.76亿元，同比+15.9%，全国门店数量近900家。晨光生活馆板块上半年净利润576.78万元，盈利改善。分渠道和地区看，线上及海外业务短期承压。1)线上渠道：晨光科技（负责线上业务）营收5.62亿元，同比增1.1%，增速放缓。2)海外市场：营收5.45亿元，同比下滑2.22%，表现不及市场预期。盈利能力与股东回报：毛利率稳健，高分红高回购彰显价值。传统核心业务毛利率的提升有效对冲了低毛利业务占比扩大的影响，公司整体毛利率保持稳定。费用端，销售/管理/研发费用率8.62%/4.06%/0.86%，同比+0.44pct/-0.28pct/-0.02pct。
股东回报上，公司积极践行提质增效重回报。报告期内完成2025年度9.15亿元现金分红，分红比例高达归母净利润的70%。同时，公司发布并实施新一轮5-10亿元的股份回。购计划，截至报告期末已回购2.4亿元。高比例分红与大额回购相结合，充分彰显了公司对未来发展的信心和对股东价值的高度重视。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司渠道护城河深厚，不断挖掘IP化、出海等新成长点，预计26-28年公司归母净利分别为13.97、15.10、16.43亿元，同比+6.7%/+8.1%/+8.8%，当前股价对应PE分别为19、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期。
