2026年中报点评：Q2利润同比高增，高端工业母机与核心部件协同推进

　　秦川机床(000837)

　　投资要点

　　收入稳健增长，26Q2利润增速明显修复：2026H1公司营业总收入23.40亿元，同比+10.82%；归母净利润0.46亿元，同比+4.83%；扣非归母净利润0.09亿元，同比+7.18%。2026H1剔除股份支付影响后归母净利润0.66亿元，同比+41.52%，盈利质量有所改善。单26Q2实现营业收入11.96亿元，同比+11.97%；归母净利润0.22亿元，同比+31.96%；扣非归母净利润0.02亿元，同比+72.61%，利润增速较Q1明显修复。分业务看，2026H1机床类/零部件类/工具类/仪器仪表类/贸易类及其他/其他业务分别实现收入11.85/8.60/1.93/0.44/0.16/0.41亿元，同比分别+14.75%/+7.90%/+5.98%/+14.65%/-53.98%/+64.32%。

　　综合毛利率小幅承压，机床毛利改善、零部件盈利承压：2026H1公司综合毛利率为17.41%，同比-0.18pct；销售净利率为2.51%，同比-0.21pct。期间费用率为16.52%，同比+0.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/7.64%/0.01%/5.75%，同比分别+0.01pct/-0.14pct/-0.03pct/+0.47pct，研发投入继续加码。分业务看，2026H1机床类/零部件类毛利率分别为19.84%/9.82%，同比分别+1.44pct/-2.51pct；单26Q2公司综合毛利率为17.90%，同比-0.03pct；销售净利率为2.31%，同比-0.12pct，整体盈利能力相对稳定。

　　回款改善带动现金流增长，库存下降，合同负债提升：2026H1公司经营活动现金流净额为0.93亿元，同比+32.66%，主要系本期回款增加所致。期末存货为18.99亿元，较年初-8.15%、同比-3.78%。2026H1期末合同负债为4.33亿元，较年初+2.30%、同比+43.77%，均为预收货款，叠加6月末在手订单同比+3.67%，对后续收入确认形成支撑。2026H1应收账款为11.73亿元，较年初+12.67%、同比+10.85%，增速与收入基本匹配。

　　研发创新持续推进，募投项目陆续进入效益释放期：2026H1公司实施31项集团重点研发项目，5款产品入选工信部装备工业发展中心“2026年度工业母机创新产品典型案例”；小规格成形砂轮磨齿机关键部件国产化率已提升至100%，子公司高精传动被确定为陕西省机器人产业链“链主”企业。项目端，新能源乘用车零部件/复杂刀具项目2026H1分别实现销售收入0.91/0.65亿元并达预计效益；滚动功能部件项目累计投入进度99.85%，于2026年1月结项，正处产能爬坡期；高档工业母机创新基地一期累计投入进度78.22%，效益待逐步释放。

　　盈利预测与投资评级：考虑到当前机床行业复苏，我们基本维持2026-2027年公司归母净利润预测为0.92/1.08亿元，预测2028年归母净利润为1.30亿元，当前市值对应PE估值水平分别为115/97/81倍，考虑到公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求及回款不及预期；募投项目效益释放不及预期；市场竞争加剧及原材料价格波动风险。